2023H1 股东应占期内溢利15.38 亿元，同比减少24.10%。
公司2023 年H1 实现营业收入约135.80 亿元，同比增长5.0%；整体毛利29.57 亿元，同比减少17.40%；期内股东应占溢利15.38 亿元，同比减少24.10%；董事会宣派中期股息每股23 港仙，派息率为35%。公司收入增长主要由于食品添加剂、胶体及高档氨基酸产品业务分部收入贡献增加所致，整体毛利减少主要由于食品添加剂及动物营养分部的毛利下降所致。
分产品看：1）食品添加剂分部：2023H1 实现收入65.59 亿元，同比增长8.10%，毛利率14.80%，同比下降6.1pct，其中味精收入49.96 亿元，平均售价及销量分别同比下降及增加3.6%。2）动物营养分部：2023H1 实现收入约40.91 亿元，同比下降14%，毛利率14.50%，同比下降14.90pct，其中苏氨酸平均售价及销量分别同比下降20.20% 及19.80%，赖氨酸销量同比增加16.50%。3）高档氨基酸分部：2023H1 实现收入约8.27 亿元，同比增加54.70%，收入增长受益于销量增加，毛利率同比下降3.8pct。4）胶体分部：2023H1 实现收入约16.32 亿元，同比增长73.60%，毛利率61.10%，同比增长10.5pct。其中黄原胶平均售价为每吨40864 元，同比增长44.20%。
实施国际化战略，继续降低生产成本。公司将高质量实施国际化策略，加快落实更为完善的国际化生产和销售网络，尽管美国项目有所推迟，公司仍在进行在其他地点建立生产基地的可行性研究；公司将于美洲、欧洲、东南亚成立三大区域营销中心服务海外客户。同时，公司计划继续扩大中国的味精产能，以充分利用公司在化工成本方面的优势；在降低成本方面，公司将继续改进生产技术降低单位生产成本，同时完善物流体系，进一步优化物流流程，将物流成本降低。
盈利预测与估值：由于公司主要产品价格回落，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为30.63（-14.03%）、35.17（-16.21%）和37.55（-18.19%）亿元，对应EPS 分别为1.21、1.39 和1.48 元/股。
参考可比公司估值，同时考虑AH 股估值差异，给予公司2023 年5 倍PE，对应6.05 元，按照港元兑人民币0.93 汇率计算，对应目标价为6.51 港元）（上期目标价8.10 港元，基于2023 年5 倍PE，-19.63%），维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、产品价格下降风险、经济增速放缓风险