公司发布2024 年中期业绩公告
　　24H1 公司收入40.2 亿美元，同减3.4%；归母净利1.8 亿美元，同增120.6%；归母经常性净利1.8 亿美元，同增123.8%；毛利率24.3%，同增0.8pct；归母净利率4.6%，同增2.6pct。中期股息0.8 亿美元，平均0.4 港元/股，配息率达45%。
　　24H1 员工总人数27.7 万，同增0.1%；其中制造业25.6 万，同增1.3%；零售业2.1 万，同减12.7%。24H1 鞋履出货量1.207 亿双，同增9.9%，印尼占比53%，越南占比31%，中国大陆占比12%。
　　同时，公司公告7 月数据，24 年1-7 月公司收入47 亿美金，同减1.5%，其中制造业务7 月营收同增22%，增速环比显著提升；或系基数效应及订单增长所致；24 年1-7 月制造业营收同增5%；零售业务7 月营收同减11%，24 年1-7 月营收同减9%。
　　制造业产能利用率90%，鞋履平均售价降低
　　24H1 制造业收入26.3 亿美元，同增2.4%；归母净利1.6 亿美元，同增177.2%；毛利率19.1%，同增1.7pct；归母净利率5.9%，同增3.7pct；主要系①订单随产业良好复苏趋常态化；②由于高基期效应及产品组合变化，平均售价下降，部分抵消出货量增幅。
　　24H1 产能利用率90%，同增15pct，其中24Q2 产能利用率92%，同增14pct。
　　24H1 人工及制造费用同增2.1%，占总成本45.8%；原材料成本同比减少2.0%，占总成本35.1%。
　　24H1 鞋履平均售价20.0 美元/双，同减7.8%。分季看24Q1 ASP19.6 美元/双，毛利率20.3%，OPM8.4%；24Q2 ASP20.38 美元/双，毛利率18.0%，OPM6.1%。
　　分地区，24H1 制造业中国大陆收入同增21.5%，占18.8%，同增3.0pct；美国同减0.9%，占26.6%，同减0.9pct；欧洲同减2.0%，占25.9%，同减1.1pct；其他地区同减0.9%，占28.7%，同减1.0pct。
　　分产品，24H1 运动鞋/户外鞋收入20.7 亿美元，同增0.5%；休闲鞋&运动凉鞋收入3.4 亿美元，同增6.6%；鞋底、配件及其他收入2.2 亿美元，同增14.6%。
　　全渠道零售表现稳健，精致化零售策略专注提升单店效益24H1 零售收入99.8 亿人民币（约13.8 亿美元），按人民币计同减8.9%；归母净利3.4 亿人民币，同增10.2%；毛利率34.2%，同增0.7pct；归母净利率3.4%，同增0.6pct。
　　宝胜全渠道表现稳健，但中国大陆零售环境愈趋多变，店铺客流量疲弱。
　　24H1 宝胜实体店铺收入同减13%，总占74.0%，其中，直营店及泛微店营收占75%，同减1.0pct，加盟店占25%，同增1.0pct；24H1 全渠道收入同增10%，总占26.0%，其中B2B 占14%，同增1.0pct，B2C 占86%，同减1.0pct。
　　截至24 年6 月30 日，宝胜于大中华区设有3478 间直营店铺，同减6.6%，与23 年年底相比，净关店45 间，其中优质大店730 间，占比21.0%，同增1.3pct。一盘棋规划新店布局、选择性调整或改造店铺作为宝胜精致化零售策略的核心，有助于宝胜专注提升单店效益。
　　维持盈利预测，维持买入评级
　　我们维持盈利预测，预计公司FY24-26 年收入分别为86.45 亿美元、96.45亿美元、109.35 亿美元；
　　归母净利分别为3.8 亿美元、4.2 亿美元、4.6 亿美元；EPS 分别为0.24 美元/股、0.26 美元/股、0.29 美元/股；对应PE 分别为7x、6x、6x。
　　风险提示：产能负载未达均衡；全球宏观经济尚未明朗；地域冲突带来航运风险；外汇风险等。