事件概述
　　公司发布正面盈利预告，集团预期24 年前三季度归母净利同比增长 140%—145%，从而推出24Q3 裕元集团归母净利预计为1.47-1.54 亿美元，同比增长173%-185%，业绩超出市场一致预期。
　　分析判断:
　　净利增长主要受益于产能利用率提升、出售联营产生一次性收益及同期产生一次性费用。
　　1）公司净利増加主要受惠于全球鞋履市场进一步常态化，品牌客户对本集团供应的鞋履产品需求大幅提升，其制造业务订单满载而逐季转强，带动本集团制造业务毛利率的稳健增长，根据公司月度数据1-9 月制造业务收入累计同比增长9%、其中7/8/9 月制造业务收入分别同比增长22%/21%/27%。2）集团于2023 年同期因应产能调整则有一次性费用约 0.305 亿美元（其中23Q3产生一次性费用0.1 亿美元）；连同本期间出售联营公司之部分权益产生之一次性收益约0.241亿美元（该收益产生在24 上半年），剔除一次性影响预计前三季度归母净利同比增长82.3%-86.4%，Q3 归母净利增长130%-140.8%。根据公司官网前三季度公司营收60.75 亿美元，同比增长1.5%；从而测算前三季度净利率为5.5%-5.6%，同比提升3.1-3.3PCT，24Q3 净利率预计为7.1%-7.5%，同比提升4.2-4.5PCT；剔除一次性影响前三季度净利率5.1%-5.2%，同比提升2.2-2.4PCT；剔除后Q3 净利率同比提升3.7-4.0PCT，我们分析主要受益于产能利用率提升。
　　投资建议
　　我们分析，公司作为全球运动鞋制造龙头，具有全球头部运动品牌商份额优势，以及通过垂直一体化布局能够有力把控产业链上下游，做到高品控，快交付。1）短期来看，随着24 年品牌去库存结束，全年订单改善确定性较强，产能利用率逐步恢复，叠加控费见效，正经营杠杆有望带来净利弹性；2）中长期来看，公司有望享受海外产能布局先发优势及规模优势，以及重新聚焦制造业务，进一步提升老客户份额。3）同时随着海外品牌在中国市场的复苏，及零售业务运营效率持续改善，零售业务有望逐步改善。考虑Q4 基数抬升、我们预计Q4 收入增速低于Q3，下调公司24-26 年营收83.7/89.7/96.7 亿美元至81.5/88.2/93.9 亿美元；上调24-26 年归母净利预测3.7/4.2/4.7 亿美元至4.5/5.1/5.7 亿美元，对应上调EPS 0.23/0.26/0.29 美元至0.28/0.32/0.35美元，2024/10/25 收盘价15.0 港元，对应24-26 PE 为7/6/5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产能爬坡不及预期风险；零售业务经营效率改善不及预期风险；系统性风险。