公司发布2025 年中报
　　2025H1：营收41 亿美金，同增1.1%，归母净利润1.7 亿美金，同减7.16%。
　　分业务，制造业务营收28 亿美金，同增6.2%，毛利率17.7%，同减1.4pct；运动/户外营收22 亿美金，同增4.9%；休闲鞋及运动凉鞋营收4 亿美金，同增29.2%；鞋底、配件及其他营收1.9 亿美金，同减16.2%；宝胜营收13亿美金，同减8.6%。
　　分量价，出货量1.3 亿双，同增5%；ASP 上升至每双20.6 美元，同增3.2%；毛利率22.6%，同减1.7pct。
　　公司拟派发中期股息0.4 港元/股，分红率48%。
　　制造业务
　　1、鞋履产品需求延续稳健增长趋势，出货量稳步攀升，得益于优质订单组合平均售价回升，支撑制造业务的良好增长。
　　2、为应对人工成本提高这一情况，公司提高研发效益，实施费用节流，部分抵消人力成本压力。
　　3、财务管理优异，现金流量稳健，集团现金总额接近9 亿美元。中期股息同比持平，每股派0.40 港元。
　　4、智能工厂与长期产能布局策略全面推行SAP ERP 系统以及OCP，分阶段推进智能自动化，以实现卓越制造。
　　零售业务
　　1. 多元业务矩阵成效显著，完成瑜伽品牌XEXYMIX 垂直布局，户外线Pony销售额同比增长超30%，自有渠道“胜道仓”实现去库存及新品孵化一体化，业务细分策略有效驱动品类增长。
　　2. 折扣优化与利润提升：二季度毛利率达34.5%，环比提升1.8 个百分点。
　　价格策略调整成功，改善盈利空间。
　　3. 全渠道收入占比创新高达33%，同比增长16%，直播销售额激增超100%。
　　公司通过微店、抖音蚂蚁雄兵直播及速播跨区库存协同，实现数字化体验升级。
　　4. 公司采取精细化运营策略保障财务健康，库存管理效率提升（库存天数146 天/老库存占比9%），现金储备稳健（27 亿人民币），并派发中期及特别股息每股0.023 港元，配息率60%。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到关税压力，我们调整公司25-27 年营收为83 亿美元、88 亿美元、94 亿美元（原值为84 亿美元、89 亿美元以及95 亿美元）；归母净利分别为4.0 亿美元、4.3 亿美元、4.8 亿美元（原值为4.0 亿美元、4.3 亿美元以及4.8 亿美元）；对应EPS 分别为0.25 美元、0.27 美元、0.30 美元（原值为0.25 美元、0.27 美元以及0.30 美元）；对应PE 分别为7x、6x、6x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。