投资亮点
首次覆盖力劲科技（00558）给予跑赢行业评级，目标价15.71 港元，对应FY2024 年22 倍P/E，潜在涨幅16.7%。理由如下：
一体压铸前景明朗，“卖铲人”有望受益。一体压铸具有轻量化、提效降本、优化结构等优势，其应用场景从后底板延伸至前底板及电池盒托盘，采用者从特斯拉扩充至各新势力、压铸厂及传统车企，我们认为一体压铸的实际应用已步入“从1 到多”阶段，其关键制造设备6000 吨以上超大型压铸机的需求有望迎来快速增长。我们估算，仅考虑一体压铸在新能源汽车底板应用，2025 年超大型压铸机市场规模达61.2 亿元，2021~2025 年CAGR为103%。
超大型压铸机领军者，先发优势凸显。公司率先配套特斯拉一体压铸，领先于对手1.5~2 年积累项目经验，目前占据6000 吨以上压铸机90%以上份额。
我们认为，公司掌握的工艺know-how与一站式解决方案可为下游压铸厂提升投资成功率，利于新客户的开拓。长期来看，公司在技术、品牌、供应链、交付方面均具有深厚积累，我们认为有望在后续竞争中继续维持较高份额。
此外，超大机壁垒较高，我们估计毛利率或将高于传统，达到40%左右水平。
新能源汽车应用场景打开6000 吨以下压铸机空间，注塑机和CNC 有望稳步发展。虽然传统燃油车的压铸应用场景可能收缩，但伴随着轻量化与电动化趋势，新能源三电系统与结构件压铸需求有望提升，进而带来传统压铸机市场稳中有升，我们预计传统压铸机国内市场规模2020~2025 年CAGR 为4.1%，2025 年国内空间为57.6 亿元。同时，注塑机和CNC 行业市场空间较大，公司收入体量和盈利能力仍然较低，我们认为未来有望稳步成长。
我们与市场的最大不同？市场担忧随着超大型压铸机的其他供应商陆续开启出货，行业竞争加剧，但我们认为公司凭借领跑行业的项目经验，以及技术、品牌、供应链、交付方面的竞争优势，市场份额有望保持在较高水平。
潜在催化剂：超大型压铸机的新客户拓展、新产能扩张。
盈利预测与估值
我们预计公司FY2023~2024 年EPS 分别为0.55 港元、0.71 港元，CAGR为25.4%。当前股价对应FY2023~2024 P/E 为24.3 倍、18.8 倍。我们给予FY2024 财年22 倍目标P/E，给予目标价15.71 港元，有16.7%上行空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。
风险
一体压铸工艺渗透不及预期；市场竞争加剧；盈利能力提升不及预期。