投资要点
　　一体化压铸快速放量，设备厂商率先受益。一体化压铸由于其精简流程、缩短制造时间、降低成本等特性，为车企广泛关注，随着特斯拉在ModelY 上开一体化压铸先河，行业迎来蓬勃发展。我们预计，随着后底板、前舱架、电池包等多处部件一体化压铸技术的成熟以及渗透率的提升，规模经济效应将凸显，进一步推动该技术普及。我们测算，2022-2025 年，一体化压铸的市场空间将快速提升至368 亿元，CAGR 达193%。考虑到下游的快速放量，设备厂商有望率先受益，我们预计大型压铸机需求迎来爆发，叠加高吨位压铸机比例提升，行业有望实现量价齐升。
　　超大型压铸机龙头，深耕压铸机多年。公司为全球最大的压铸机制造商，产品涵盖压铸机、注塑机及数控加工中心三大方向。公司创始于1979年，于2006 年在港交所上市，拥有9 大生产基地和60 多个销售服务中心。公司在超大型压铸机领域拥有较高的市占率（我们估计2021 年在90%以上），较竞争对手拥有更久的经验积累和项目优势。
　　特斯拉助力飞轮开启，竞争优势显著。特斯拉为公司成长曲线的重要推动者，从2020 年下半年开始，特斯拉向公司采购多台6000T 级压铸机，涉及加州、德州、欧洲柏林、中国上海工厂。公司把握住时间窗口，经过1-2 年的沉淀，在工艺和解决方案的成熟度、品牌知名度、供应链管理和客户响应能力方面，都具备较强的竞争优势，且处于正向循环。市场担忧未来竞争格局恶化，但我们认为公司通过大客户服务已经树立起较强壁垒，同时国内压铸机需求也会贡献较大增量。
　　在手订单饱满，长期增长可期。公司在深圳、宁波等多地设有工厂，目前超大型压铸机产能紧俏，订单排产饱满，随着国内客户放量，第一大客户营收占比也在下降。我们认为一体化压铸行业处于产业爆发早期阶段，对于上游的设备、材料、模具等的需求较为确定，公司作为行业龙头有望享受本轮红利，实现较长时间的稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2023-FY2025 归母净利润分别为7.9 亿港元，9.9 亿港元，12.6 亿港元，同比分别+25.6%、+26.5%、+27.0%，对应现价（8 月26 日收盘）PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍，我们选取伊之密、海天国际、时代电气H 作为可比公司，可比公司2022-2024 年分别约16 倍、14 倍、13 倍平均PE 估值，考虑到公司在超大型压铸机的领先地位，予以一定溢价，给予FY2023 以30 倍PE，对应FY2023 目标市值237 亿港元，对应目标价20.8 港币，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：一体化压铸渗透率不及预期风险，超大型压铸机产能提升慢于预期风险，竞争加剧风险