FY1H23 业绩低于我们预期
　　力劲科技公告截至2022/9/30 中期业绩，FY1H23 收入28.60 亿港币，同比增长3.1%，归母净利润2.71 亿港币，同比下降16.3%。业绩低于预期，我们估计主要由于中小型压铸机与注塑机业务需求承压；同时注塑机产能利用率不足、竞争加剧等原因使得盈利能力下降超预期。
　　大型压铸机快速增长，中小型压铸机与注塑机需求疲弱。分板块来看：1）FY1H23 压铸机收入20.50 亿港币，+8.5% YoY。其中，新能源相关的大型压铸机同比增长超过40%，而我们估计下游主要为3C、家电等行业的中小型压铸机景气承压；2）FY1H23 注塑机收入6.60 亿港币，-16.0% YoY，我们估计是受行业周期下行的影响；3）FY1H23 CNC 加工中心收入1.50亿港币，+53.4% YoY，我们判断主要由于五轴龙门加工中心等新品放量。
　　FY1H23 毛利率/营业利润率同比下滑1.5ppt/3.0ppt，其中压铸机/注塑机/CNC 加工中心营业利润率分别同比变动-2.6ppt/-8.3ppt/+17.5ppt。我们判断主要由于小吨位压铸机及注塑机产能利用率较低，且竞争有所加剧，此外部分原材料价格有所上行。FY1H23 净利率同比下降2.2ppt 至9.5%。
　　经营现金流出有所增加。FY1H23 经营活动现金净流出8336 万港币，同比多流出3.76 亿港币。
　　发展趋势
　　大型及超大型压铸机订单饱满，产能瓶颈有望陆续打开。我们估计公司1000-5000 吨及6000 吨以上压铸机约占收入70%左右，在手订单饱满，未来有望保持较高增速水平。特别的，2022 年9 月公司发布12000 吨压铸机，为行业首创，我们期待公司超大型压铸机吨位持续升级。产能方面，深汕合作区工厂已投产，杭州湾工厂已于9 月奠基，我们预计明年公司产能有望明显扩大，带来更高的收入增长弹性。
　　期待明年中小压铸机与注塑机景气恢复。目前中小压铸机与注塑机行业景气仍在底部，期待明年需求回暖。
　　盈利预测与估值
　　考虑到中小机和注塑机下游景气度短期承压，我们下调FY2023/24e 盈利预测20.9%/18.3%至6.03/8.03 亿港元，当前股价对应FY2023/24e P/E 为17.7x/13.2x。由于盈利预测下调及可比公司估值中枢下降，我们下调目标价33.1%至10.51 港币，对应FY2024 年目标P/E 为18x，上行空间36.0%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　一体压铸工艺渗透不及预期；市场竞争加剧；盈利能力提升不及预期。