业绩回顾
　　FY23 业绩低于我们预期
　　力劲科技FY23 收入58.96 亿港币，同比增长10.0%，归母净利润5.32 亿港币，同比下降14.9%。业绩低于预期，我们估计由于下游消费、医疗领域需求压力，对小型压铸机和注塑机盈利能力造成一定影响。
　　6000T 以上压铸机快速增长，小型压铸机和注塑机需求疲弱。分板块来看：1）FY23 压铸机收入44.28 亿港币，+16.0% YoY，其中，我们估计超大型压铸机以及大型压铸机实现高速增长，但小型机受到下游疲软的拖累出现下滑；2）FY23 注塑机收入11.91 亿港币，-12.8% YoY，注塑机受下游需求影响承压；3）FY23 CNC 加工中心收入2.77 亿港币，+53.1%YoY，我们判断主要由于五轴龙门加工中心增长和三位一体的销售策略带来放量。
　　FY23 毛利率/营业利润率同比下滑2.1ppt/3.3ppt，其中压铸机/注塑机/CNC 加工中心营业利润率分别同比变动-1.8ppt/-11.0ppt/-0.2ppt。我们判断主要由于小吨位压铸机及注塑机产能利用率较低，且竞争压力在行业下行期有所加剧。总体来看，FY23 净利率同比下降2.7ppt 至9.0%。
　　净经营现金流入下降。FY23 经营活动现金流净额9,938 万港币，同比减少8,333 万港币，FY2H23 经营现金流转负为正。
　　发展趋势
　　大型和超大型压铸机需求旺盛，市场空间有望进一步打开。2022 年9 月公司行业首发1,2000 吨压铸机，吨位持续升级，公司中大型及超大型压铸机订单量持续增加，在手订单饱满。往后看，我们预计汽车轻量化需求将继续加速一体压铸渗透，应用领域拓宽和海外市场布局有望进一步打开市场空间。产能方面，待杭州湾工厂投产后，我们预计公司或将实现月产7-8 台超大型压铸机，明年公司产能有望进一步扩大。
　　注塑机景气度低位运行已久，期待行业景气度改善。目前注塑机行业景气仍在底部运行，期待明年结合三位一体销售策略，需求有望回暖。同时，我们认为，公司CNC 新品研发加速，有望带来进一步收入增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到注塑机景气度承压，我们下调FY2024/25e 盈利预测14.5%/15.7%至7.20/9.37 亿港币，当前股价对应FY2024/25e P/E 为14.7/11.3x。考虑盈利预测下调，但我们判断下游整车厂一体压铸趋势有望加速，同时一体压铸应用范围有望继续拓宽，我们下调目标价4.8%到10.46 港元，对应FY2024/25e 20.0/15.4x P/E，潜在涨幅35.8%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　一体压铸工艺渗透不及预期；市场竞争加剧；盈利能力提升不及预期。