投资要点
海螺创业公告2019 年度业绩，公司收入为51.2 亿元，同比增长77.2%；税前利润为74.14 亿元，同比增长18.59%；权益股东应占净利润为69.96 亿元，同比增长17.63%；股东应占主业净利润(扣除应占联营公司利润)为9.88 亿元，增长46.95%。基本每股收益3.88 元;拟每股派0.65 港元。
业绩符合预期，固危废处置、垃圾处置业绩保持快增长，收入同比分别增长86.89%和114.58%。
固废、危废接收量提高至19 年的35.97、30.69 万吨，同比增加35.1%和123.7%，20 年公司指引的固废、危废接收量分别为95.96、74.75 万吨，潜在增速167%和144%。固危废板块毛利率下降4.2pct 至73.4%，新投产项目区域危废处置价格拉低平均水平，整体而言，水泥窑协同体现了优异的盈利能力。
垃圾处置量128.62 万吨，同比增81.4%，吨上网电量提高至319kwh/吨，运营能力持续加强。
项目获取能力强，固危废和垃圾发电业务产能扩张迅猛。目前海创已投产的固危废、垃圾发电规模分别为259 万吨、243 万吨，新签约规模分别为350 万吨、516 万吨，累计已签约规模分别为629 万吨、1025 万吨/公司环保主业激流勇进，侧面显示了公司强有力的执行力和获取项目能力。
我们的观点：公司目前储备有大量的固危废和垃圾发电项目，与中建材、蒙西等的合作项逐步推进，主业呈高速上升通道。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为76、82 和93 亿元，归母应占主业净利润分别为16.2、22.5 和32.8 亿元，同比增速分别为77%、38%和30%。维持“买入”评级，目标价上调至41.1 港元。
风险提示：项目建设不及预期；环保监管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。