项目发力，股价催化因素较多；重申“买入”
　　我们预计海螺创业核心业务 2H21 稳增路径清晰，增长可持续性较高。我们认为危废处置业务销量有望稳增，这将缓解平均售价下降的影响，推动盈利稳健增长。受益于投产项目增加，垃圾发电收入亦有望加速增长。我们认为2H21 水泥价格回升预期及危废处置业务扩张均将有望带来重估机会，提升公司股价。我们将 21/22/23 年盈利预测下调 3.8/2.1/0.2%，主因下调联营公司收入预测，尽管这被上调销量预测所部分抵消。我们下调基于 SOTP估值的目标价至 49.8 港币（前值：52.0 港币）。维持“买入”。21/22/23 年预测 EPS 为 4.48/4.75/5.02 人民币。
　　下半年主业增长有望提速
　　在项目扩张和产能利用率稳步增长的驱动下，海螺创业有望实现工业危废处置业务稳健增长。公司上半年获得九个危废项目，处置能力合计 92 万吨/年，总签约处置规模达到 808 万吨/年。我们认为销量加速增长不仅能抵消平均售价下降对盈利的负面影响，还会带动盈利稳健增长。此外，我们认为平均售价下降有助于公司凭借较同行更有竞争力的成本优势扩大市占率。工垃圾发电业务方面，公司目标 2021 年投产 19 个项目，预计 2H21 建设收入增长提速，我们认为这将带来稳健的利润贡献。
　　水泥价格回升及危废处置规模持续扩大有望提振股价我们认为 6-7 月海螺创业股价下跌部分系淡季供给端问题爆发导致水泥价格疲软。因此我们认为，下半年受益于行业协同改善及政府能耗双控管控收紧，水泥价格有望回升，成为公司股价提升的催化剂。截至 9 月 10 日，全国水泥均价已从最近低点（ 7 月 23 日）开始显著回升，累计上涨人民币37 元/吨。此外，随着危废处置业务规模不断扩大，我们预计该业务有望迎来重估，也是股价的催化剂之一。
　　风险提示：1）环保项目爬坡进度不及我们的预期；2）水泥价格波动对应占联营公司利润的影响