本报告导读：
　　危固废业务保持强劲增长势头，垃圾焚烧板块营收和盈利结构改善明显，节能装备开始展现增长加速。
　　摘要：
　　维持“增持” 评级。公司2021H1 营收38.80 亿元人民币同增37.71%；归母净利37.77 亿元人民币同增0.24%，符合预期。危固废板块新增基地开始贡献业绩，垃圾焚烧业务运营端收入持续放量效应显著，水泥联营收益上半年在煤炭提价背景下承压但下半年价格弹性显现有望表现较强，维持公司2021-2023 年归母净利预测为81.36，89.64，98.90 亿元人民币，维持目标价45.60 港元，维持“增持”评级。
　　危险固废保持迅猛势头，新增地区有望继续放量。2021 年H1 危固废业务合计实现营收7.32 亿元同增86.93%，保持强劲增长势头，主要受益于前期新投放市场产能开始释放。2021H1 公司危固定废处置毛利率约61.99%同比下滑约4.5pct，来自于低毛利率地区放量稀释作用，以及公司占据市场策略。伴随广东，湖南，安徽等市场新产能在H1 开始陆续投产，板块增长势能保持强劲。
　　垃圾焚烧板块运营期毛利开始超越建设期。垃圾焚烧板块2021年实现营业收入26.67 亿元，其中建设期收入21.07 亿元，运营收入5.60亿元，值得关注的是，H1 运营期毛利实现3.40 亿元首次超过建设期毛利（3.22 亿元），运营期贡献提升趋势愈发明显，板块营收与营利结构有望继续改善。在储备项目丰厚的背景下，我们测算2021 年产能或新增落地超过400 万吨，对建设期收入与未来的营业期收入进一步增长均提供较强支撑。
　　节能装备发展提速开始体现，H2 联营收益有望表现。在目前碳中和趋势下，水泥行业也面临进一步设备减排改造的趋势，伴随水泥行业节能减排政策路线逐步清晰，业务本身有进一步发展的空间。2021H1公司节能装备营收3.06 亿元，同增81%，加速趋势已经开始明朗。
　　2021H1 煤炭价格的大幅提升，为水泥联营的盈利能力带来一定压力，但H2 伴随供给端积极因素的显现，价格弹性有望更多传导成本压力。
　　风险提示：环保监管不及预期；水泥需求断崖下滑。