浪潮国际公布，第一季度收入为15 亿港元（同比增长16%），净利润为1.13 亿港元（同比下降16%），收入超过预期。集团业务主要是人民币收入，1H19 业绩因人民币兑港币贬值6.5%而受损。云计算收入同比增长104%，加回汇率损失同比增长约116%，传统ERP 业务的营收同比增长16%，加回汇兑损失大概是23%的增长。由于2H19E 宏观的不确定性，我们保守的将传统的ERP 年度业务预测维持在10%，并将云收入年同比增长从90%提高到100%。我们维持19 年盈利预测0.23 港元（同比下跌21%），20 年盈利预测0.24 港元（同比上涨4%），并将21 年盈利预测由0.28 港元下调至21 年盈利预测0.26 港元（同比上涨10%）。我们的目标价格从港币5.0 提高到港币5.1，基于传统的8x 19E PE 和云计算的8x 19E PS。股价仍有35%的上升空间，我们维持了买入建议。
云加速。云计算收入同比增长104%，至1.61 亿港元。扣除汇率效应6.5%，云计算的年增长率约为116%。我们将云服务的营收在19E 年由90%提升至100%，并预测20E 年营收将较上年同期增长80%至6.96 亿港元。GS 云是云总收入的主要贡献者。GS 云不是GS 线下产品的升级产品，虽然目前的模块还未完全开发完。一些云模块上线后应用更好，反馈也很好，比如HCM cloud3.0, OA cloud, iGo cloud，但是还有很多其他的模块正在研发中，计划在2H19E 发布。
ERP 超预期。传统的ERP 业务收入同比增长16%，加上汇兑损失，业务增长同比约23%，高出行业平均水平。我们良好的业绩表现归功于公司在金融共享、智能制造、企业大数据、网络运营支持系统（OSS）等具体领域的专业深耕。物联网业务是为通信、粮食和农业行业提供综合解决方案的硬件销售。当硬件同比增长37%时，软件应用也会取得好的进展。新推出的“企业大脑3.0”是一个规则驱动的ERP 系统，帮助企业实现自动化和智能升级。对于传统ERP 业务的年度增长，由于2H19E 的宏观不确定性，我们保守地将收入保持在10%的年同比增长。
维持买入。我们维持19 年盈利预测0.23 港元（同比下跌21%），20 年盈利预测0.24 港元（同比上涨4%），并将21 年盈利预测由0.28 港元下调至21 年盈利预测0.26 港元（同比上涨10%）。我们的目标价格从港币5.0 提高到港币5.1，基于传统的8x 19E PE 和云计算的8x 19E PS。股价仍有35%的上升空间，我们维持了买入建议。