背靠浪潮集团,从领先的ERP 软件厂商到全面推进产品云转型。
公司是浪潮集团旗下ERP 领先企业,主要业务包括企业管理软件、云服务及物联网解决方案,具备国资背景与产业资源双重优势。公司2017 年推进云化转型,2018-2020 年云服务营收CAGR 为65.42%,已成为公司成长的主要驱动力。
国资背景+一体化+标杆客户复用,云化国产化下大企业市场加速。
公司云服务绝大部分收入来自大型国有企业,面向大客户市场发布云原生PaaS平台iGIX 以及多种公有云服务。我们认为,当前中美博弈加剧,大型企业对国产化要求提升,替换需求愈发强烈。公司背靠浪潮集团,作为ERP 唯一国资背景厂商,具备全产业链国产化、一体化优势,并且iGIX 已积累诸多标杆案例,快速复用值得期待,公司有望加速拓展大型客户成为ERP 国产化最大受益者。
中小企业市场渗透低潜力巨大,加强渠道建设打开全新成长空间。 面向中小微市场,公司提供基于云原生架构的inSuite 及云会计。公司以往资源和收入主要集中于大型企业,中小微市场渗透率极低,渠道建设亟待完善,开拓空间巨大。目前公司已将渠道建设作为重要战略之一,计划2021 年新增inSuite 伙伴150 家、云会计伙伴100 家,有望打开中小微市场巨大成长空间。
盈利预测及估值
我们预测公司2021-2023 年实现营业收入29.64、34.08、38.49 亿元;实现归母净利润分别为0.42、0.75、2.08 亿元,22-23 年增速分别为78%、177%;参考可比公司给予公司2022 年云服务5 倍PS 对应市值52 亿元,管理软件、物联网15 倍PE 对应市值29.50 亿元,总市值81.50 亿港元目标价7.14 港元/股,上涨空间143%。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
国产替代进展不及预期;渠道建设进展不及预期;加大投入盈利不及预期。