背靠浪潮集团，聚焦企业软件与云服务。浪潮数字企业于2003 年1 月29 日在开曼群岛注册成立，2004 年4 月在香港联交所创业板上市，后转至香港主板，主要业务为企业管理软件、企业云服务和物联网解决方案。公司以智能ERP、工业软件、PaaS 平台产品体系为支撑，从经营管理数字化和生产运营数字化助力企业全业务数字化转型。截至2023 年末，已为76 家央企、186家中国五百强、超120 万家企业提供数字化转型服务。
　　经营稳健，净利润大幅度增加。2023 年公司实现营收82.94 亿元，同比增长19.1%；归母净利润约2.02 亿元，同比增长约69.9%。净利润大幅度增加，主要受以下因素影响：①管理软件分部实现经营利润3.78 亿元，同比增长68.9%；②物联网及解决方案分部实现经营利润0.55 亿元，同比增长11.9%；③公司继续发展云服务业务，加大研发投入，虽然业务保持稳定增长，但仍处于市场推广期和亏损状态，云服务业务分部经营亏损为0.56 亿元，同比减亏57.8%。
　　云服务业务产品体系全面升级，高端市场地位进一步巩固和提升。
　　2023 年公司发布海岳PaaS 平台iGIX 6.0，形成了包含低代码平台、物联网平台、数据中台、海岳大模型、混合集成平台、云原生平台、智能运维平台七大子平台，全面增强智能自动化、全面连接、柔性可组装、开放生态等四大能力，保持aPaaS 综合竞争力国内第一，抢夺大型企业数字技术底座市场，新突破中国国机、中国航信等40 家大型企业客户。
　　2023 年公司发布海岳大模型inGPT，涵盖智能对话、对话式数据决策分析、智能开发助手、智能合同审核等多个智能应用与服务，深入财务、司库、供应链、软件开发等企业服务领域，助力企业自动化、智能化转型升级，应用于东方电气等客户。
　　2023 年公司发布海岳大型企业智能ERP GS Cloud 6.0，产品体系更加完备，在一体化、智能化等方面实现显著提升。一体化方面，基于鲁花、渤化等战略项目成功实践，构建了“八横八纵”的业财一体高速通道，打造端到端纵横贯通的全流程数字化平台。智能化方面，将大模型、机器学习、知识图谱等智能技术融入各产品领域，构建了企业领域大模型，提供智能问答、智能推荐等多种AI 服务能力。成功突破中国华电、大唐集团、中国盐业、贵州茅台、中国稀土、北京能源、广州城投、广州建筑、中钨高新等战略大客户。
　　全面提升智能制造整体解决方案能力。2023 年公司发布浪潮海岳工业软件MOM 6.0，MES 产品能力在装备制造行业初步达到国际先进软件水准，新增HSE、PHM、EMS 三款新产品，形成较完备的工业软件产品体系，具备全要素智能工厂建设能力。形成了以MOM 为核心的智能制造总集成模式，在装备制造行业已具备规模化推广能力。签约特变电工、济南二机床结构件智能工厂，获省部级科技成果18 项。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在央企国企以及大型企业市场具备强竞争力，在云计算、AI 等新技术快速发展下，公司持续投入研发创新，全面升级海岳软件产品体系，助力企业数字化、智能化转型，持续推动ERP 等管理软件国产替代进程。我们预计公司2024-2026 年云服务业务持续快速增长，增速分别为40%/38%/32%；企业管理软件业务平稳增长，增速分别为10.0%/9.8%/9.6%；物联网业务增速分别为10%/8%/5%。随着毛利率较高的云服务业务占比提升，我们预计公司2024-2026 年整体毛利率提升至24.5%/25.5%/26.5%。
　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为97.24/113.91/131.40 亿元，同比增长17.2%/17.1%/15.4%；归母净利润分别为3.06/4.39/6.22 亿元，同比增长51.6%/43.7%/41.7%；EPS 分别为0.27/0.38/0.55 元。参考可比公司，给予公司2024 年动态PE 15-17 倍，合理价值区间为4.02-4.55 元人民币（4.37-4.95 元港元，按照1 港元=0.92 元人民币换算）/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧；需求不及预期；云服务业务减亏不及预期。