公司近况
中国外运于2 月1 日发布公告，公司可能将发行A 股股票并吸收合并中外运空运发展股份有限公司（外运发展），可能重组的具体方案还在商讨和调整中。
评论
中国外运有望成为两地上市公司：根据公司目前所披露的信息，我们预计此次交易可能与招商局公路网络科技控股股份有限公司（招商公路）吸收合并华北高速公路股份有限公司（华北高速）类似：按照每股收益溢价31%的价格，招商公路以发行 A 股股份的方式与华北高速股东进行换股，不愿意参加换股的股东可以选择现金赔偿，完成后招商公路与华北高速实现合并，成为A 股上市公司。
预计公司每股收益不会出现大幅摊薄：考虑到中国外运已经持有外运发展61%的股权，假设中国外运以2017 年每股收益溢价10-25%的价格换取外运发展股东所持有的39%剩余股权，换股比例为1:5.5-6.5（1 股外运发展股份换成5.5-6.5 股中国外运A 股股份），中国外运将需要发行19-23 亿股A 股股份。此次交易完成后，中国外运2017 年每股收益预计为0.27-0.28 元人民币（当前公司2017 年每股收益预计为0.29 元人民币），我们预计公司的每股收益有望保持稳定，但由于此次交易细节还未敲定，因此仍然存在不确定性。根据外运发展最新的财务报告，公司持有45 亿元人民币现金。如果此次交易顺利完成，中国外运将受益于充裕的现金流，公司2018 年盈利有望达到23 亿元人民币。
估值建议
中国外运当前股价对应10.6 倍2017 年市盈率和9.1 倍2018 年市盈率。我们维持公司的“推荐”评级以及目标价5.26 港元，建议关注交易性机会。
风险
宏观经济增速放缓。