1H2018 业绩符合预期
中国外运公布其1H2018 业绩:收入实现362 亿元,同比增长4%;归母净利润实现13 亿元,同比增长6%,对应每股盈利0.214 元。
主要业务的盈利表现良好:货运代理实现收入218 亿元(同比-1.3%),经营利润6.31 亿元(同比+14%);专业物流实现收入98亿元(同比+10.8%),经营利润3.99 亿元(同比+5%);仓储和码头服务实现收入12 亿元(同比+7%),经营利润2.14 亿元(同比+16%);物流设备租赁实现收入8 亿元(同比+11%),经营利润1.88亿元(同比+10%)。
经营利润同比下降约2.7%(减少0.44 亿元),主要由非经营性的总部成本上升1.03 亿元带来。
投资收益实现5.85 亿元,同比增长23%,主要由于中外运敦豪利润同比增长27%。
发展趋势
中外运正在积极整合和扩展招商局集团的现代物流业务。2017 年中外运合并招商物流,完成合同物流与冷链物流的整合,全年实现业务量增长22%(机器包括招商物流的可比口径);今年上半年继续开拓国际市场并培育现代物流方面的新项目,对应业务量增长22%。而对外运发展的收购将促进物流业务的进一步整合。
中外运通过换股吸收外运发展,实现A 股上市。根据目前的方案,中外运H 股目前股价仅为未来A 股发行价5.32 元/股的64%,低估值具有吸引力。
盈利预测
考虑到公司上半年的业绩增长较缓以及下半年可能面临中美贸易摩擦加剧的负面影响,我们将2018/19 年每股盈利预测从人民币0.46/0.49 元下调9%/11%至人民币0.42/0.44 元。
估值与建议
目前,公司股价对应2018/19 年6.7 倍/6.3 倍市盈率。我们维持推荐评级,但考虑到盈利下调与板块估值整体下挫,将目标价下调20%至港币4.22 元,对应2018/19 年10.0 倍/9.6 倍市盈率,较目前股价有24%上行空间。
风险
经济增速放缓;收购外运发展进度不及预期。