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中国外运12 月18 日公告：其全资子公司外运香港与招商局旗下五家附属公司签订协议将成立合资公司。该合资公司拟定于海南省成立，主要从事土地开发、工业园区、房地产开发运营业务。其中，外运香港将出资3.5 亿元人民币，占合资公司注册资本的10%。
评论
设立合资海南房地产公司，中国外运或将在多方面受益：1）更好抓住海南自贸区发展机遇；2）在物流、交通和房地产领域进一步发展合作伙伴关系，积累相关经验；3）增厚未来的利润。
A 股上市或能催化H 股股价。上交所已开始受理外运发展退市申请。外运发展退市后，中国外运将发行A 股股份换股吸收外运发展股份。中国外运A 股发行价与H 股现价存在巨大价差，A 股发行价溢价60%。
公司隐含的土地价值可观。目前公司的土地储备超过1200 万平方米（大部分位于东部核心地段）。公司曾出售拥有58,550 平方米仓储土地面积子公司深圳物流（不到公司自有土地的1%），于2015年带来4.8 亿元土地处置相关的税前收益。因此我们认为公司目前200 亿港元的市值较大程度低估了公司的土地价值。
历史业绩表现良好，当前下行风险有限。公司2009 年以来保持净利润逐年增长。向前看，收购招商物流的协同效应将在2019 年显现，并且我们预计通过提高直接客户比例，将带来货运代理业务利润的提升，有望缩小同全球龙头公司间的差距。
当前估值仍在历史底部，重申推荐评级。我们维持2018/19 年每股盈利预测0.40 元（同比+4.5%）/0.43 元（同比+8.8%）。公司当前股价对应7.0 倍2019 年市盈率，0.7 倍市净率，4.2%股息收益率。我们维持推荐评级和目标价4.22 港元，对应9.0 倍2019 年市盈率，27%上行空间。
风险
经济增速放缓；中美贸易摩擦升级；A 股上市进度慢于预期。