上半年业绩表现强劲，超出中金预期51%
　　深圳控股公布2016 年上半年业绩：收入63.83 亿港元，同比增长1.6%；核心净利润5.89 亿港元，同比增长34.6%，每股核心净利润0.08 港元。利润率提升为核心利润增长提供强劲支撑；公司宣布中期派息每股0.07 港元，股息收益率达到1.9%。
　　产品结构变化与人民币贬值是项目均价大幅下滑（同比下降47.6%）的主要原因。今年上半年深圳高毛利项目在结算收入中贡献占比45.4%，低于去年同期72.2%。但由于公司项目盈利能力整体改善（尤其是三线城市），综合毛利率仍然保持在33.8%。
　　报告期内合营、联营项目所得利润同比大幅增长119%，其中塘朗城贡献利润约1.4 亿港元，是推动公司核心净利润率同比上升2.3 个百分点至9.2%的主要原因。
　　发展趋势
　　利润率处于上升趋势。今年下半年交付的项目主要集中在深圳地区的明星楼盘，例如深业上城T2 栋、深业中城写字楼和观澜玫瑰苑，这些项目毛利率均超过40%。由于今年下半年结算的收入可能超过我们全年预测收入的三分之二，公司利润率正处于稳步上升通道中。
　　考虑到今年下半年人民币150 亿元左右的充足可售资源及上半年已实现去化率约70%，我们认为FY16 年全年实现的合约销售额将小幅超过公司185 亿元的销售目标。
　　盈利预测
　　考虑到今年下半年项目交付状况，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从0.4 港元与0.49 港元上调3.87%与10.75%至0.42 港元与0.54 港元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2016 年预测每股净资产折价53%。我们维持推荐评级，但将目标价上调23.36%至4.7 港元，较目前股价存在28.07%上行空间。新目标价与2016 年预测每股净资产折价40%，对应2016 年预测市盈率11.2 倍。
　　风险
　　今年下半年项目交付不及预期。