投资要点
中期业绩好于预期:2016 年上半年公司营业收入63.82 亿港元,同比增长1.6%;毛利为21.57 亿,同比增长1%,毛利率为33.8%;上市公司股东应占盈利为16.55 亿元,大幅上涨68%,核心净利润为5.89 亿元,同比增长34.6%,核心净利润为9.2%,中期业绩好于预期。中期每股派息7 港仙,同比大幅上涨133.3%,派息力度加大,即使按保守估计末期派息跟上年一致,全年派息将达到20 港仙,按照现在股价,股息收益率超过5%。
合约销售稳步增长:公司期内房地产合约销售额为140 亿元,同比增长83.4%;合约销售面积59 万平方米,销售单价为23732 元每平米。完成全年目标的76%,下半年主推的项目包括深业上城写字楼、塘朗城写字楼和公寓等,全年合约销售有望达到200 亿元。公司合约销售的结构继续优化,深圳的销售额占比为82%,其他一线城市达到13%,其他城市仅占5%。
我们的观点:深圳控股“聚焦深圳”的策略开始显现成效,无论从合约销售还是结算的物业项目,深圳项目的比重都已明显加大。未来公司将继续扩充在深圳的土地储备,作为深圳国资委旗下最大的地产开发平台,有更多的机会参与深圳的城市建设当中,与深圳其他国企的合作也值得期待。我们维持对公司盈利的预测,2016-2018 年的营业收入分别为222.47、263.95 和314.64 亿港元(下同),股东应占利润分别为34.44、41.04 和49.42亿元,按年分别增长20.1%、19.1%和20.4%,预计2016-2018 年公司将加大派息力度,每股派息将达到0.22、0.24 和0.28 港元,股息收益率超过5%。由于深圳市场的火爆表现,我们计算的公司每股资产净值(NAV)为8.23港元,调高公司12 个月目标价至4.96 港元,相当于NAV 折让30%,较现价有30%上升空间,维持买入评级。
风险提示:宏观经济增速放缓;行业政策转向。