预计FY16 年核心盈利同比提升32%
　　我们预计深业中城的预售和交付可能被推迟至2018 年，成为影响2017 年业绩的最大不确定因素。但是，我们维持推荐评级不变。
　　原因：1）推迟是由限购政策导致；2）2018 年可因中城项目的贡献出现业绩扭转；3）该事件不会对公司优质的基本面带来影响。
　　预计2017 年合约销售额同2016 年持平。深圳政府自“2016 年930”以来限定预售价备案上限。考虑到对毛利率的保护，我们认为公司可能会将中城的推出延迟到2018 年，从而导致2017 年合约销售额将减少50~60 亿元。
　　预计2017 年盈利也同2016 年持平。深圳政府还额外要求对完工项目进行规划验收（2015 年出台，2017 年开始实施），或将使项目交付时间延长半年左右。
　　关注要点
　　深圳国企，品质优良。我们预计在2017 年公司将通过资产注入获得深圳坪山区地块，此外母公司深业集团也会在融资等其他方面提供有力支持。
　　2018 年业绩或将扭转。2018 年，中城项目将为公司业绩提供强力支撑。
　　估值与建议
　　由于中城的延迟推出，我们下调2017 年核心盈利预测20%至28.96 亿港元，同时引入2018 年核心净利润预期33.8 亿港元（同比+17%）。考虑到公司的中长期前景，维持推荐评级和目标价4.24 港元不变。目标价较2017 年预测NAV 折让40%，对应11.1倍的2017 年预期市盈率，隐含25%的上行空间。公司目前股价对应8.9 倍的2017 年预期市盈率。
　　风险
　　中城表现大幅超预期。