FY16 年核心净利润低于预期
　　深圳控股公布2016 年业绩：收入213.5 亿港元，同比增长15.9%；核心净利润26.1 亿港元，同比增长21.1%，摊薄每股核心净利润0.35 港元。
　　全年派息每股0.22 港元，股息收益率高达6.1%，派息率达到64.3%（按核心净利润计算）。其中每股0.05 港元是为庆祝公司香港上市20 周年派发的特别股息。因此，我们预计公司2017/18年派息率将回到正常水平。
　　毛利率提升至38.7%（增长4.1 个百分点），得益于深圳地区房地产项目的贡献。深圳地区房地产项目毛利率达到49.9%，占结算收入的72.1%。
　　净负债率为38.9%；已竣工库存为75.1 亿港元（减少17%）。公司资产负债表稳健，可以为2017 年的任何资产注入或土地储备补充提供有力支撑。
　　发展趋势
　　2017 年销售目标及为人民币191 亿元，与2016 年持平。公司可售资源310 亿元（2016 年为290 亿元），其中超过80%位于深圳地区。在楼市调控期适当收缩规模以保护毛利率是明智的。我们预计如若实体市场回暖，公司销售有望超预期。
　　盈利预测
　　维持2017 和2018 年核心净利润预测28.85 亿和36.52 亿港元不变。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应9.5 倍2017 年预测市盈率。维持推荐评级，上调公司目标价6%至4.50 港元（25%上行空间），对应11.8/9.4倍2017/18 年预测市盈率。考虑到土地储备以及项目进程更新，上调公司2017 年NAV 预测至每股8.21 港元。公司新的目标价较2017 年预测NAV 折让45%。
　　风险
　　深圳楼市调控升级。