核心观点：
收购三一石油科技，拓展能源装备业务细分领域。4 月12 日公司发布公告，公司与卖方Sany Perpetual Enterprise Holdings CompanyLimited 签订收购协议，拟29.8 亿元折价收购三一石油科技香港全部股份（该资产全部股权评估值为42.81 亿元），对应22 年8xPE。收购完成后三一石油科技将成为三一国际的全资附属公司，并表三一国际。
三一石油科技是国内车载压裂设备绝对龙头。公司2022 年实现收入20.87 亿元，净利润3.86 亿元，毛利率35.5%，高于三一国际22 年整体毛利率，并表后可拉高三一国际毛利率水平。公司主要业务可分为：
（1）成套压裂设备及配件；（2）钻修井机管柱自动化设备；（3）后市场及油田相关技术服务。根据三一国际收购公告，三一石油科技多款产品领跑国内市场，2022 年车载压裂设备市占率26.89%，为行业第一；22 年压裂车市占率25.35%，混砂车市占率33.33%，仪表车市占率39.02%。
压裂市场空间广阔+电动化智能化趋势显著，并表三一石油科技有望推动三一国际收入业绩双增长。根据三一国际收购公告，预计25 年我国固压设备市场规模将超过100 亿元。“电代油”将成为石油装备行业趋势，电动设备占比持续增加，三一石油科技是电动化领跑者，产品可大幅提高施工效率降低能耗。
新老资产高效协同，电动化+国际化共同驱动。收购完成后，公司有望通过多行业技术资源整合，在装备电动化、智能化领域产生强协同效应，进一步提升公司的研发能力。同时，三一石油科技重点发展国际化战略，预计将与三一国际产生海外渠道协同，促进公司收入持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 为0.76/1.03/1.37 元/股，参考可比公司估值，考虑公司基本面更优，给予一定溢价，认为合理估值2023 年13x PE，对应合理价值 11.12 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：上游景气度下行风险，海运运费大幅上行，汇率大幅波动。