上半年业绩增长强劲：2023年上半年公司实现收入108.4 亿元，同比增长42%，主要因为（1）智能化、电动化新产品持续渗透市场，使得公司的综、宽体车、小港机及大港机收入大幅增加；（2）国际市场拓展成效显著，国际销售收入大幅增长；（3）上半年新收购的油气装备和新兴产业装备产生收入。权益持有人应占溢利12.02 亿元，同比增长32.7%，上半年毛利率26.1%，同比提高2.3 个百分点，上半年研发费用7.48亿元，同比增加79.7%，研发费用率6.9%，同比提升1.4 个百分点，研发费用增加主要是公司在智慧矿山、智慧港口、无人驾驶、新兴产业装备和油气装备领域研发投入大幅增加，也为未来的进一步成长提供了空间。
　　国际市场增长迅猛：上半年公司矿山装备国际市场收入为14.8 亿元，同比增长53.4%，占该业务的收入比重从17.6%提高至20.5%；上半年物流装备国际市场收入为17.7 亿元，同比增长83.3%，占该业务的收入比重从44.8%提高至57.7%，随着公司载重240吨、300 吨矿卡产品下线，且海外销售网络及人员布局更加完善，公司矿山装备国际市场收入还将继续高成长；而港机方面，公司的伸缩臂叉车已经在印度投建产线，大港机不断获取海外客户订单，公司的港机也将增长迅猛。未来国际市场将会成为业务成长的驱动力。
　　集团不断加大扶持力度：公司于2019 年开拓宽体车市场，2021 年并入集团的机器人业务，2022 年底并入集团的技术装备公司， 2023 年并入集团的石油装备资产、光伏业务及氢能，集团不断加大对三一国际的扶持力度。
　　投资建议：我们预计公司2023、2024、2025 年收入分别为229.16、322.03、402.96亿元，同比增长47.49%、40.53%、25.13%，归母净利润分别为23.31、30.98 和39.21亿元，同比增长40.02%、32.88%和26.59%，给与目标价16.67 港元。
　　风险提示：煤炭价格和产量下降明显、国际业务开拓不及预期、新业务投入较大及发展不及预期。