核心观点
　　2023 年上半年，公司在海外业务高速增长、电动化、智能化逻辑不断兑现以及新兴业务注入的推动下实现快速增长，且盈利能力由于产品结构优化以及成本端压力减轻而有所提升。展望来看，公司传统业务核心竞争优势稳固，矿车（宽体车、刚性矿卡）、大港机、小港机业务国际化趋势仍较为明显，新兴业务蓄势待发打开远期成长空间。
　　事件
　　公司发布2023 年半年报告，上半年公司实现营业收入108.94 亿元，同比增长42.30%，实现归母净利润12.02 亿元，同比增长32.70%，实现扣非后归母净利润9.73 亿元，同比增长38.78%；单季度Q2 实现营业收入54.56 亿元，同比增长54.12%，实现归母净利润5.52 亿元，同比增长19.49%。
　　简评
　　传统业务持续保持竞争力，盈利能力明显提升
　　2023 年上半年，公司在传统矿山机械、物流装备保持核心竞争力，掘进机、正面吊、堆高机稳固行业第一梯队地位，综采、宽体车在智能化、国际化推进下实现快速增长；新并入的石油装备、新兴业务（锂电设备、太阳能组件和制氢装备）已贡献业绩，其中石油装备从6 月10 日开始并表即贡献了3.4 亿元营收，优质资产在并入后持续发力。
　　分业务来看，①营收端：上半年矿山装备实现营业收入72.1 亿元，同比增长32%，占总收入比例67%，物流装备实现营业收入30.7亿元，同比增长42%，占总收入比例28%，石油装备、新兴业务分别实现营业收入3.4 亿元、2.2 亿元，分别占总收入比例为3%、2%。分产品来看，矿山机械板块中，掘进机和综采合计实现营业收入32.3 亿元，同比增长6%，宽体车实现营业收入22 亿元，同比增长66%，矿卡实现营业收入3.8 亿元，在低基数下实现同比增长522%；物流装备板块中，大港机实现营业收入8.1 亿元，同比增长32%，小港机实现营业收入20.7 亿元，同比增长47%。
　　②盈利端：上半年在高毛利率产品占比提升、实施降本措施以及海运费价格下降等影响下，公司综合毛利率提升2.3pct 至26.1%。
　　分业务来看，矿山装备实现毛利率26.2%，同比提升2.0pct,其中矿车板块由于高毛利率的矿卡占比提升，带动毛利率提升8.5pct至 23.0%；物流装备毛利率提升5.5pct 至24.9%，其中大港机受益于原材料、海运费成本下降明显，毛利率大幅提　　9.4pct 至12.4%。从费用率来看，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.9%、2.0%、6.9%，分别同比变化-0.4pct、+0.1pct、+1.4pct，研发费用率的提升主要是公司在智慧矿山、智能港口、无人驾驶、新兴业务和油气装备领域加大研发所致。
　　海外市场高速增长，电动化产品获得客户认可
　　2023 年上半年，公司国际化逻辑持续兑现，上半年海外实现营业收入32.4 亿元，同比提升68%，占整体收入比例提升4.7pct 至29.9%。分业务来看，矿山装备海外营收同比增长54%至15 亿元，其中宽体车收入9.9 亿元，同比增长48%；物流装备实现海外营收18 亿元，同比增长84%，其中小港机在电动化产品市占率提升下同比增长96%至14.1 亿元，大港机实现营收3.6 亿元，同比增长50%。公司凭借在电动化领域的领先技术，通过电动化产品不断突破欧美高端市场，上半年电动矿车实现营业收入3.9 亿元，同比增长241%，成功销往挪威市场；电动正面吊、堆高机、集卡等小港机实现营业收入2.2 亿元，同比增长52%，进入APMT、PSA 等国际四大运营商。展望来看，海外宽体车渗透率仍处于起步阶段，国际六大码头运营商电动设备替换仍有较大空间，因此公司海外市场后续增长动力较强。
　　新兴业务亮点十足，光氢锂定位广阔市场
　　公司光伏产业一体化、氢能装备、锂电装备三类新兴业务快速发展，其中：①光伏产业一体化：根据石峰发布公众号显示，自2023 年1 月三一硅能中试线第一块高效组件成功下线后，标志着三一硅能成功打通光伏全产业链，公司开始加快产业布局，在山西朔州、湖南株洲投资5GW 单晶硅建设项目、5GW 太阳能电池片量产项目，光伏业务有望实现快速放量。②氢能装备：上半年三一氢能成功中标全球最大绿氨项目——吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目8 套1000Nm/h 水电解制氢设备，订单总金额近6000 万元。③锂电装备：公司150万模组PACK 线项目于上半年已向客户发货交付，订单包括2 条中试生产线、 1 条自动化生产线，主要用于100AH 电芯和280AH 电芯来制作户用和工商业的储能PACK，业务开始逐步向外部客户拓展。展望来看，公司战略规划清晰，由传统能源平台逐步向全能源平台转型，打开成长天花板。
　　投资建议：预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入228.29 亿元、300.01 亿元、367.20 亿元，分别同比增长46.94%、31.41%、22.40%，分别实现归母净利润24.30 亿元、33.17 亿元、40.75 亿元，分别同比增长45.96%、36.51%、22.85%，分别对应PE 为15.76x、11.55x、9.40x，维持“买入”评级。