公司公告2023H1 实现营业收入108.39 亿元/同比+42.0%，归母净利润12.02亿元/同比+32.7%。根据2023 年中报，公司上半年业绩略高于预期，同时公司业务范围有重大拓展，我们调整公司2023/24 年归母净利润预测至23.7 亿/30.8 亿元（原预测为21.6 亿/26.3 亿元），并新增2025 年归母净利润预测为39.5 亿元。鉴于公司目前主营业务涵盖煤机、港机、油气装备、光伏装备和锂电装备等，我们选取郑煤机、天地科技、振华重工、杰瑞股份、迈为股份和先导智能作为可比公司，可比公司2024 年平均PE 预期约为13 倍（Wind 一致预期）。考虑到目前公司在手订单充足，可覆盖至2024 年，并且公司海外业务布局逐步完善，叠加新兴产业装备业务成长性可期，我们认为公司可享有一定的估值溢价，我们给予公司2024 年15xPE 估值，调整目标价至16 港元（原目标价为12 港元），维持“买入”评级。
　　公司业绩保持强劲增长，国际化拓展卓有成效。2023H1 公司实现营收108.39亿元/同比+42.0%，归母净利润12.02 亿元/同比+32.7%，扣除非经常性损益后的净利润13.6 亿元/同比+50%。分季度来看，公司2023Q1、2023Q2 分别实现营收54.38 亿元/同比+32.1%、54.01 亿元/同比+53.6%，归母净利润6.50亿元/同比+46.4%、5.52 亿元/同比+19.5%，二季度归母净利润增速环比下降主要系该季度非经常损益数额较高。公司营收和归母净利润均取得高速增长，主要原因包括：（1）智能化、电动化新产品持续渗透市场，使得公司综采、宽体车、小港机及大港机产品收入大幅增加；（2）国际市场拓展成效显著，国际销售收入大幅增长；（3）公司在上半年新收购的油气装备业务及新兴产业装备业务产生收入。
　　公司上半年四费费率小幅提升，主要缘于公司在多个领域加大研发投入力度。
　　2023H1 公司四费费率为14.6%/同比+1.0pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.9%/同比-0.3pct、2.0%/同比+0.1pct、6.9%/同比+1.4pcts、0.7%/同比-0.3pct。研发费用率上升主要系公司在智慧矿山、智能港口、无人驾驶、新兴产业装备和油气装备领域研发投入大幅增加。
　　公司毛利率持续提升，盈利能力进一步增强。2023H1 公司整体毛利率为26.1%/同比+2.3pcts，净利率为11.1%/同比-0.8pct。其中公司2023Q1、2023Q2 分别实现整体毛利率24.5%/同比+3.3pcts、27.8%/同比+0.9pct，净利率12.0%/同比+1.2pcts、10.2%/同比-2.9pcts。公司二季度毛利率环比增加3.3pcts，盈利能力持续提升；净利率环比略有下滑，主要系二季度所得税金额较高。
　　公司业务多元化发展，海外业务实现爆发式增长。分业务结构看，2023H1 公司传统两大板块业务，矿山装备和物流装备，分别实现收入72.14 亿元/同比+31.7%、30.66 亿元/同比+42.4%，持续高速增长；另外公司新增的两个业务板块，油气装备和新兴产业装备（包含光伏装备、锂电装备和氢能装备），分别实现收入3.36 亿、2.23 亿元，为公司长远发展注入新的动能。分业务地区看，2023H1 公司在国内和海外分别实现收入75.95 亿元/同比+33.1%、32.45亿元/同比+68.3%；海外业务爆发式增长，收入占比达到29.9%/+4.7pcts。我们预计，随着公司海外业务布局逐步完善，以及新兴产业装备业务持续拓展，未来公司的成长空间将进一步打开。
　　风险因素：宏观经济波动的风险；上游原材料价格波动的风险；下游行业需求波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率大幅波动的风险；公司新业务拓展不　　及预期的风险。
　　投资建议：公司是国内矿山装备及物流装备行业的龙头公司，并已经成功拓展石油装备和新兴产业装备业务，持续向国际化综合装备平台迈进。2023 年上半年公司实现营业收入108.39 亿元/同比+42.0%，归母净利润12.02 亿元/同比+32.7%。根据2023 年中报情况，公司上半年业绩略高于预期，同时公司业务范围有重大拓展，我们调整公司2023/24 年归母净利润预测至23.7/30.8 亿元（原预测为21.6/26.3 亿元），并新增2025 年归母净利润预测为39.5 亿元。鉴于公司目前主营业务涵盖煤机、港机、油气装备、光伏装备和锂电装备等，我们选取郑煤机、天地科技、振华重工、杰瑞股份、迈为股份和先导智能作为可比公司，可比公司2024 年平均PE 约为13 倍（Wind 一致预期）。考虑到目前公司在手订单充足，可覆盖至2024 年，并且公司海外业务布局逐步完善，叠加新兴产业装备业务成长性可期，我们认为公司可享有一定的估值溢价，我们给予公司2024 年15xPE 估值，调整目标价至16 港元（原目标价为12 港元），维持“买入”评级。