事件：三一国际发布2023 年三季报。
　　投资要点
　　前三季度业绩大幅增长，单三季度归母净利润增速进一步提升2023 年前三季度公司实现营业收入158.37 亿元，同比增长36.5%，实现归母净利润17.72 亿元，同比增长36.7%，业绩大幅增长主要系国内市场主要产品增速相对稳定，海外市场智能化、电动化产品渗透率不断提升，并入的油气装备分部及新兴产业装备分部贡献增量所致；单三季度实现营业收入49.98 亿元，同比增长25.9%，实现归母净利润5.70 亿元，同比增长45.9%，营收增速略有放缓但归母净利润增速进一步提升。
　　盈利能力提升：海外收入占比提高显著，大型化、智能化、电动化持续渗透2023 年前三季度公司实现毛利率27.2%，同比提升3.9pct，实现净利率10.9%，同比下滑0.2pct；单三季度实现毛利率29.5%，同比提升7.4pct，实现净利率10.9%，同比提升1.3pct。盈利能力提升系海外收入占比提高显著，大吨位矿卡、智能化港机，以及电动化产品等高毛利率产品销售占比提升、叠加海运费降低缓解成本端压力及公司持续降本控费所致。
　　国际化拓展：矿山装备、物流装备出海稳步推进，油气装备国际化有望提速上半年公司矿山装备海外收入为14.8 亿元，同比增长53.4%，占该业务的收入比重从17.6%提高至20.5%。随着产品载重能力迭代升级、海外销售网络布局进一步完善，公司矿山装备有望进入更多海外矿山企业采购体系。上半年公司物流装备海外收入为17.7 亿元，同比增长83.3%，占该业务的收入比重从44.8%提高至57.7%。公司大港机持续获取海外客户订单，小港机已打入APMT 等国际四大运营商采购体系，随着印度工厂产能爬坡，新增产能保障海外收入进一步增长。油气设备方面，公司同油服巨头斯伦贝谢于北亚的合作将助力业务出海，油气设备海外收入占比有望快速提升。
　　新兴板块：机械人、锂电、氢能装备等新兴业务拓展，打开成长空间公司于2021 年并入机器人业务，拓展智能化产线及AGV 业务，2022 年底并入技术装备公司，进军锂电等新能源装备市场，2023 年并入石油装备资产，进一步完善能源装备版图，新业务不断加入持续提供增长动力，打开未来成长空间。
　　盈利预测与估值：预计2023-2025 年归母净利润为22.1 亿、29.2 亿、39.4 亿元，同比增长33%、32%、35%，对应PE 为13 倍、10 倍、7 倍。给予买入评级。
　　风险提示：煤矿量价走弱；海外市场开拓不及预期；新兴业务拓展不及预期。