我们青睐嘉里物流，因公司在大中华和亚洲物流市场占据领导地位，拥有优质客户基础，来自香港货仓的经常性租金收入稳定，并通过潜在并购进一步推动业务扩张。我们首次覆盖嘉里物流，予公司“买入”
　　评级，目标价12.20 港元。
　　亚洲领先的物流服务供应商：按收入和所管理货仓建筑面积计，嘉里物流是亚洲领先的物流服务供应商之一。随着国内劳动成本压力上升推动越来越多的制造生产从中国向东南亚国家转移，带动亚洲区内贸易增长，同时中国和亚洲地区跨境电商崛起，将令公司从中受益。
　　Apex Maritime 收购补短板、向更多跨国企业客户渗透：嘉里物流2016 年6 月完成收购Apex Maritime 51%股权。覆盖网络的扩大将对嘉里物流亚洲和美国间的贸易航线构成支撑，或有助公司通过填补美国市场缺口向更多位于美国的跨国企业渗透。
　　激活投资组合：嘉里物流将寻求剥离特定非核心资产。若成功剥离，应能改善公司现金流、降低净负债率、促进现金再部署、推动净资产收益率上升或增派股息。嘉里物流同时考虑通过将香港货仓用于其它用途释放价值。
　　财务预测及投资建议。我们预计2016 年和2017 年嘉里物流收益将分别同比增长8.6%和10.5%。2016 年和2017 年核心净利润分别同比增长2.1%和12.6%。但鉴于Apex Maritime 全年带来的贡献、整合Apex Maritime、获取新客户和国际货运业务增长等因素，我们预测2017 年的业务将获改善。我们首次覆盖嘉里物流，予公司“买入”评级，基于2017 年预测市盈率17 倍与其上市以来的平均水平相若，我们将目标价定在12.20 港元。
　　主要风险。全球经济环境转坏。客户流失。未能整合并购标的。