2017 上半年略低于预期
　　嘉里物流公布2017 上半年业绩：收入137 亿港元，同比增长31%；净利润7.88 亿港元，同比增长11%，对应每股盈利0.46 港元。净利润增长符合预期。剔除公允价值收益，核心营业利润同比增长10%至10 亿港元；核心净利润同比增长5%至5.76 亿港元，低于预期，主要由于联营企业表现疲弱（同比下降52%）。公司已公告派发中期红利每股0.08 港元。
　　分板块来看，1）物流收入增长13%至58 亿港元，板块利润增长11%至6.22 亿港元；利润率下降0.2 个百分点。香港利润同比增长9%，内地收入同比下降1%，台湾业务收入同比下降7%。亚洲地区（不包括大中华地区）同比增长56%。
　　2）香港仓储收入增长3%至2.63 亿港元，板块利润增长8%至2.62 亿港元，利润率上升4.6 个百分点。3）IFF 收入增长51%至76 亿港元，板块利润增长7%至2.22 亿港元，主要由于APEX 贡献利润。
　　发展趋势
　　预计下半年改善。1）运价企稳，成本压力传递至消费者；2）2 季度已有改善。
　　剥离非核心资产。集团将剥离其持有的亚洲空运中心15%股份，预计于3 季度将满足交易的先决条件。
　　盈利预测
　　考虑到公允价值收益高于预期，我们维持盈利预测，但将2017 年核心净利润增长预测从同比11.6%下调至同比8.1%。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应15.8 倍2017 年核心净利润。我们维持推荐的评级和13.50 港元的目标价，较目前股价有20.97%上行空间。
　　风险
　　运价再次大涨；宏观经济放缓。