年业绩超过预期
嘉里物流公布2017 年业绩：收入307.88 亿港元，同比增长28.1%；净利润21.16 亿港元，同比增长12.7%。2017 年下半年，收入170港元，同比增长26%；净利润13 亿港元，同比增长14%。经常性核心利润9.93 亿港元，同比增长5%。剔除公允价值变动影响，核心净利润12 亿港元，同比增长7%。
综合物流：物流业务收入13 亿港元，同比增长15%，显著好于2016年的1%，主要受益于泰国快运业务；运营利润率下降0.6 百分点。
香港仓储业务运营利润5.45 亿港元，同比增长5%（2016 年同比增长2%），利润率改善15 百分点。2017 年下半年，收入75 亿港元，同比增长27%，运营利润9.62 亿港元，同比增长13%。
国际货代：运营利润5.11 亿港元，同比增长14%（2016 年同比增长24%），主要受益于APEX 在美洲的良好表现。2017 年国际货代板块利润占比达到22%。
发展趋势
亚洲增长引擎维持强劲。公司在亚洲实现快速增长，主要动力来自电商以及货运量增长带来的规模效益和利润率改善。中国大陆、中国台湾、印度工业生产活动尤为强劲，新订单和产出均大幅增长。
物流资产扩张有望释放潜力。在建物流设施共4 处，分别位于长沙、武汉、中国台湾和泰国。2018 年，预计泰国和缅甸两处扩产项目有望完工。
盈利预测
我们维持2018-2019 年盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应8.2 倍和7.4 倍2018-19 年市盈率。我们维持推荐评级和13.50 港元的目标价，对应8.2/7.4 倍2018/19 年市盈率，较目前股价有27%上行空间。
风险
经济增速放缓。