1H18 业绩超过预期
嘉里物流公布 2018 年上半年业绩：收入同比增长 27%至 174 亿港元；归母净利润同比增长 20%至 9.48 亿港元。剔除公允价值收益，核心经营利润同比增长 19%至 12 亿港元；核心净利润同比增长22%至 7 亿港元。公司宣布派发每股 0.09 港元中期股利和每股 0.12港元特别股利，共计每股 0.21 港元股利。业绩超预期，主要在于亚洲物流业务高速增长。
物流板块：收入同比增长 38%至 81 亿港元；利润同比增长 36%至8.43 亿港元；利润率下滑同比 0.2 个百分点。分地区利润：香港同比增长 23%；大陆同比减少 3.4%；台湾同比增长 6.2%；亚洲（剔除中国地区）同比增长 58.4%。香港货仓业务：收入同比减少 59%至 1.08 亿港元；利润同比增长 1%至 2.64 亿港元；利润率提升 145个百分点。国际货代业务：收入同比增长 22%至 93 亿港元；利润同比增长 6%至 2.35 亿港元，主要因为 APEX 占比提升。物流板块贡献 93.7%的新增经营利润（其中，香港占比 29%；亚洲占比 45%）。
发展趋势
下半年香港物流业务有望进一步增长。受中美贸易摩擦影响，亚洲地区内部贸易活跃度增加，促进了公司在亚洲地区物流业的增长。
扩大覆盖和国际货代业务全球布局。公司在南非和意大利收购货运公司，在巴基斯坦成立子公司并重组欧洲业务。我们认为这一系列动作有助于抵消北美业务的负面影响。
盈利预测
考虑亚洲物流业务高速增长，我们将 2018 年和 2019 年每股盈利预期从 1.29 港元和 1.44 港元分别上调 11.2%和 4.6%至 1.44 港元和 1.51 港元（对应 15.2%和 4.9%的同比增速）。
估值与建议
当前股价对应 12.3 倍 2018 年核心市盈率和 11.0 倍 2019 年核心市盈率。我们维持推荐评级和目标价 13.5 港元，分别对应 16.5 倍2018 年核心市盈率和 14.8 倍 2019 年核心市盈率，较当前股价有34%的上行空间。
风险
运价上涨；宏观经济放缓。