1H 核心经营利润符合我们预期
公司1H 收入同比增长14%至198.10 亿港元；归母净利润同比增长194%至27.90 亿港元（高增速主要由出售香港货仓带来）。剔除香港货仓出售影响与公允价值收益，核心净利润同比下降4%至6.69 亿港元。核心净利下滑主要因为贷款增加叠加利率上升导致财务费用增加3000 万港元。核心经营利润同比增长9%至13.30亿港元，符合我们的预期。
公司宣布中期派发每股0.09 港元中期股利。此前，香港货仓出售带来的每股0.35 港元特别股利已于7 月23 日派发。
物流业务（IL）增速因业务拓展增速暂时放缓。物流服务收入同比增长16%至93.40 亿港元；利润同比增长6%至8.92 亿港元；利润率同比下滑1 个百分点。分地区利润：香港同比增长8%；台湾同比增长11%；大陆同比仅增长3%拖累板块；亚洲（中国外）同比增长7%，增速放缓主要因为嘉里物流为拓展当地业务融资亏损4000 万港元。香港货仓业务收入同比增长66%至1.79 亿港元；利润同比增长2%至2.70 亿港元；利润率降低1 个百分点。
国际货代业务（IFF）受益于亚洲内部贸易活跃，增长强劲。收入同比增长11%至102.92 亿港元；利润同比增长22%至2.88 亿港元。
发展趋势
我们对全年实现良好增长保持乐观。IL 业务：财务费用压力或将减轻，公司预计物流业务拓展区的亏损或能实现盈亏平衡，业务整体边际改善；IFF 或将继续受益于区域贸易环境持续高增长。
盈利预测与估值
为反映香港货仓出售带来的19.58 亿元非经常性盈利，上调2019年净利润预测74%至45.78 亿港元（同比+88%，扣除香港货仓出售影响同比+9%），维持2020 年净利润预测28.36 亿港元（同比-38%，扣非同比+18%）。当前股价对应2019/20 年4.7 倍/ 7.6 倍市盈率，2019/20 年14.8 倍/ 12.4 倍核心市盈率。维持跑赢行业评级和目标价15.75 港元，对应2019/20 年18.8 倍/ 15.6 倍核心市盈率，2019/20 年5.9 倍/9.6 倍市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
风险
运价上涨；区域经济放缓。