本报告导读：
量稳价升，业绩大增；调价机制灵活化，业绩弹性增加，Q1 销量大幅提高，业绩增长可期；现金储备充裕，高分红高股息彰显投资价值。
摘要：
上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。2021 年实现营收 71.70 亿港元(+78%)，归母净利25.38 亿港元(+135%)，业绩符合预期，考虑到22 年稳增长政策发力下焦煤全年高景气，上调2022、2023 年EPS 至0.69、0.68(原0.52、0.51)港元，预测2024 年EPS 0.67 港元，按行业平均结合30%的港股流动性折价，给予公司2022 年6xPE，上调目标价至4.02（原3.12）港元，增持评级。
受益行业高景气，盈利大幅增长。2021 年，公司原焦煤产量517 万吨（+4%），焦精煤产量/销量为320/330 万吨（-1%/+1%），平均焦精煤售价（含税）2019 元/吨（+66%），Q1-Q4 平均售价（含税）为1270、1545、2250、2837 元/吨，逐季提高。原焦煤生产成本379 元/吨（+21%），其中按售价征收的资源税费等84 元/吨（+75%），生产成本295 元/吨（+11%），生产成本增加主要由于村民安置、环保支出增加及人工、电力成本增加。
价格弹性开始显现，全年有望量价双升。1）2022 年后公司精煤价格调整更市场化，根据公司官网数据，一季度焦精煤平均售价（含税）2263 元/吨（+78%），明显高于2021 全年平均，业绩弹性增加。焦煤供给紧缺延续，价格触底回升后维持高位，公司对标煤价柳林4 号焦煤车板价Q1 均价2730 元/吨，4 月均价进一步提高至3104 元/吨，后续随着稳增长政策发力，焦煤价格有望维持强势，公司灵活的调价机制将充分受益。2）Q1 公司焦精煤产量/销量为95/99 万吨（+30%/27%），主要受益于精煤洗出率同比大幅提高15pct 至72%。量价齐升，公司业绩增长可期。
现金储备充裕，高分红高股息彰显投资价值。截至2021 年底，公司现金及等价物44 亿港元，近10 年新高，现金储备充裕下，公司持续高分红回报股东，2021 年全年派息每股40 港仙，分红率80%，当前股价对应静态股息率13.5%，动态股息率高达15.4%。
风险提示。焦煤价格超预期下跌；煤炭产量不及预期。