本报告导读：
　　焦煤量价齐升，盈利大幅增长，符合预期，中期派息15 港仙，分红率为47%；需求恢复，供给回落，焦煤价格已开启反弹；现金储备充裕，高分红高股息彰显投资价值。
　　摘要：
　　维持盈利预测和目标价，维持“增持”评级。公司2022H1实现营收46.6亿港元（+91%），归母净利16.1 亿港元（+139%），受益21H1 焦煤价格低基数，业绩同比大增，符合预期。中期派息15 港仙，较22H1 归母净利相比分红率为47.2%。维持2022~2024 年0.69、0.68、0.67 港元EPS，维持4.02 港元目标价和增持评级。
　　焦煤量价齐升，盈利大幅增长。2022H1 公司原焦煤产量270 万吨（+3%），原煤产量提升叠加洗出率增加，焦精煤产量174 万吨（+20%），销量亦为174万吨同比增加7%增速小于产量，主因21H1 外采焦精煤13 万吨。同期，公司灵活的调价方式尽享焦煤高景气，焦精煤售价2521 元/吨同比提升1106 元/吨。虽受资源税（从价税，同比+60 元/吨）、工资（同比+15 元/吨）、矿上恢复治理基金上调（同比+6 元/吨）等影响，原焦煤成本由325 元提升至418 元/吨，但增幅远不及售价，2022H1 焦煤业务实现38.8 亿（+114%），实现毛利润26.1 亿（+214%），焦煤主业盈利大幅提升。
　　需求恢复，供给回落，焦煤价格已开启反弹。1）供给：国内7 月焦精煤产量已下降，保供下部分焦煤矿或降低洗出率，且10 月将至煤矿安检预计趋严，焦煤供给将高位回落；2）进口：蒙古进口将受益铁路通车，但铁路配套设置仍在建设，短期难有大幅提升，俄煤已转向东方，但受运力限制，短期难大幅提升；3）需求：铁水产量已实现V 形反转，需求提升，对于黑色产业链上游焦煤企业来说，已完成需求压力测试；4）价格：京唐港主焦煤（山西产）含税价也已从7 月的2350 元上涨至9 月中旬的2550 元/吨，伴随基本面改善焦煤价格有望维持高位。
　　现金储备充裕，高分红高股息彰显投资价值。截至2022 年6 月底，公司现金及等价物58.7 亿港元，再创新高，现金储备充裕下，公司持续高分红回报股东，2021 年全年派息每股40 港仙，分红率80%，若维持21 年80%分红率，22 年业绩对应的股息率高达21%（截至9 月16 日收盘价）。
　　风险提示。焦煤价格超预期下跌；煤炭产量不及预期。