2022 年净利27.2 亿港币，分红比例维持80%高位2022 年首钢资源归母净利润创历史新高，同比上涨7%至27.2 亿港币。生产经营方面，公司持续精焦煤销售战略，全年自产精焦煤销量同比提升4%。
　　核心生产成本维持稳定，但受资源税等不可控成本上涨影响，单位生产成本上涨6.6%。公司整体毛利同比增长20.4%，毛利率扩大2.3 个百分点至64.6%。公司全年每股派息总额为0.43 港币，占归母净利润的80%。基于下修的煤价预测，公司23/24 年净利润下调6.4%/4.4%,目标价下调至3.3 港币（0.95x 23E BVPS 3.51 港币，与公司自2007 年以来历史PB 均值一致，前值3.6 港币），考虑到公司运营稳定以及高比例分红，维持“买入”评级，23-25E EPS 为0.47/0.47/0.48 港币。
　　销量稳中有增，价格显著提升
　　2022 年，公司的三座在产矿山共计生产原焦煤525 万吨，同比增加2%；生产精焦煤323 万吨，同比增加1%。精煤销量同比增加+1%，其中自产精煤销量同比提升4%，外购精煤销售从2021 年的13 万吨大幅减少至5 千吨。
　　价格方面，2022 全年公司精焦煤平均售价同比提升383 元/吨（19%）至2,402 元/吨。受益于价格的大幅提升，公司全年营业收入同比增长16%。
　　核心成本稳定，毛利改善
　　2022 年公司单位原煤生产成本同比上涨25 元（6.6%）至404 元/吨，主要受按销售价格和增值税征收的资源税及其他税费的增加影响，该部分同比增加18 元/吨成本。若剔除资源税及一次性摊销等不可控成本影响，公司原焦煤生产成本维持稳定，仅受人工成本影响小幅上涨3%。公司整体销售成本同比增加9.1%至29.25 亿元，但价格及销量涨幅抵消了成本上升影响，毛利同比提升20%至52.9 亿元，毛利率同比扩大2.3 个百分点至64.4%。
　　高比例分红延续
　　公司宣派2022 年末期股息每股0.28 港币，中期股息每股0.15 港币，2022全年每股派息总额为0.43 港币，占归母净利润的80%，连续六年维持80%左右高比例分红。鉴于公司资产精简高效且运营稳定，在手现金充沛，未来分红开支仍有较强资金支持。
　　风险提示：煤价表现不及预期；项目进展慢于预期。