投资建议
将中国高速传动由“中性”上调至“推荐”评级，目标价6.80港元（基于10.5倍2015年PER），主要因为：1）剥离非核心亏损业务有望增加经常性净利润12%；2）2015年风电装机向好；3）估值便宜（较历史/可比公司估值分别折价约25%/40%）。
理由
业务剥离有望至少增加1亿元经常性收入，从2015年起降低净资产负责率约15百分点。公司公告剥离两项非核心业务。该两项业务由于煤炭行业环境较差，2013/14年合计亏损约8900万元/1.23亿元。预计剥离业务将至少节约1亿元左右（约占2015年净利润预测约12%）。此外，业务剥离同时有望剥离相关子公司负债，为中国高速传动带来4.5亿元额外资金偿还贷款，有望将公司2015年净资产负债率降低约15百分点至50%左右。
2015年向好。受益强劲需求，中国高速传动2014年风电传动设备出货量同比增长约40%至10.5GW（我们此前预测9.8GW）。海外出货量约2.6GW，通用电气是主要客户。向前看，考虑到风电上网电价下调推迟6个月至2016年1月1日起开始生效，预计2015年风电新增装机容量有望达到22GW（2014年约为19GW）。因此，上调中国高速传动2015年风电设备出货量8%至11.7GW（同比增长约12%）。
盈利预测与估值
上调2014/15年EPS预测7%/20%至0.35元/0.50元,主要因为上调风电传动设备出货量假设6%/19%,同时考虑剥离业务所得。目前,中国高速传动仅交易于8倍2015年PER,较1年历史PER均值(10~11倍)折价25~27%,较可比公司金风科技-H估值(目前约13倍PER)折价约40%。
风险
利润率低于预期;新产品上量慢于预期。