由于海通国际2015上半年的基数很高，公司2016上半年收入和净利润分别同比下滑41％和62％，这属于预期之内。然而，公司录得净利润8.10亿港元，仍然较2015下半年的3.85亿港元大幅反弹。我们也留意到公司两大主要业务在下半年有良好信号：
　　（一）孖展融资；（二）交易和做市业务。我们将2016/2017年净资产收益率预测分别上调到9.4％（此前为8.7％）和11.1％（此前为10.7％），这是基于以下的考虑：
　　（1）近期市场情绪改善，将有利融资融券业务和投资收益；（2）在中期而言，盈利的波动性应会下降，因为公司在面对市场方向的投资风险敞口正在减少。因此，根据戈登增长模型，我们将公司目标价上调4.8％至5.92港元（1.43倍2016年市净率），将中期净资产收益率预测调整至12.5％（此前为12.0％）。在短期内，股份或因为深港通的正式公布而出现获利回吐，但我们认为投资者将在深港通于2016年底正式开通时再次留意该板块。维持买入评级。
　　投资亮点
　　2016上半年市况平淡之下，海通国际的孖展融资收入表现令人惊喜。期内，公司孖展融资收入同比增长52.7％至8.76亿港元，主要受益于公司的综合融资业务模式（同时提供并购咨询和过桥贷款服务）。虽然高基数或导致公司下半年的同比增速放慢，但该业务的经营前景仍然正面，因为市场自8月初至深港通正式宣布之间一直在回暖。近日香港股市的日均成交量已激增到约800亿港元，而沪港通旗下港股通的每日额度使用量最近已增加了一倍。因此，我们将相关收入预测上调了23％至17.72亿港元（代表2016下半年同比增长28％）。
　　固定收益、外汇及商品（FICC）、交易及做市场业务强劲复苏，风险控制亦有所加强。
　　如果我们使用以前的分类方法，我们估计相关收入将由2015下半年的负3.01亿港元扭转至正6.14亿港元。管理层透露，海通国际将加强资产管理产品的销售，因为公司的组合型基金（FOF）投资往绩记录已有三年。因此，公司进行种子资金投资的需要将减少。该公司还降低了固定收益投资之中高收益债券的比重，以控制风险。公司的目标是扩大衍生产品和基金产品线，包括量化交易产品、私募股权基金、可转换债券及固定收益类基金。公司的长远目标是在交易量和做市量上升之中赚取服务费，增加收入来源的稳定性。在将市场风险转移给客户后，该业务的盈利波动性应该会有所降低。
　　定位良好，可应付深港通的长远发展。对于深港通可实时带来的好处，管理层的看法较为保守，因为扩大的投资范围只涉及约113只香港小盘股，但虽然如此，管理层认为若港交所在明年批准ETF成为合格的深港通投资产品，公司在ETF产品的经验将为其带来优势。
　　经纪佣金跌幅大于市场交易量，因为现金股票交易量降幅较大。佣金收入同比下降53％，高于港交所交易量的跌幅（约下跌30％）多。管理层解释指，现金股票交易量的跌幅明显高于股票衍生品（权证）的跌幅，由于后者对佣金的贡献一般来说非常小，因此这对经纪佣金产生较大的影响。而我们在考虑到这个因素后，我们将2016年经纪收入预测下调9％。