尽管香港股市今年初至今的日均成交额为667亿港元，但2月份出现明显改善，截至上周五的日均成交额达到821亿港元。在假设恒生指数在年底升至25,000点及换手率为0.73倍的情况下，我们将2017年日均成交额预测从720亿港元提高至780亿港元。同时，对于中证监拟限制内地上市公司再融资，这应该将刺激香港投行业务的表现。总体而言，我们将2017/2018年每股盈利预测提高8.4％/ 9.3％，并将目标价由5.09港元（ 1.15倍市净率）提高至5.56港元，基于1.24倍2017年市净率（将中期净资产收益率从11％调整至11.5％，其他有关戈登增长模型的假设则不变）。公司股价在过去两周反弹12%后，现时的2017年预测市盈率为1.07倍， 估值仍然不高。重申买入评级。
　　投资亮点
　　2月成交量大增。年初至今的日均成交额为667亿港元，与2016年全年的平均水平相若。但是，2月的成交量大幅增加，本月（截至上周五）的日均成交额急升至812亿港元。随着投资者对恒生指数中占比最大的两个板块－银行股和保险股的看法变得正面，我们将2017年的日均成交额预测从720亿港元提高至780亿港元，这是基于以下假设：恒生指数在年底升至25,000点及换手率为0.73倍（较2016年的0.66倍有所改善）。我们认为，若与2015年1.05倍的换手率相比，我们的假设并不是十分进取。根据上述假设，我们将2017年经纪业务收入预测上调约8％至6.74亿港元。
　　投行业务或有不俗增长空间。上周五，中证监拟限制内地上市公司再融资。在这情况下，如果一些AH两地上市的公司不能在A股市场进行再融资，我们不排除它们或考虑在香港集资。目前，我们将公司2017年企业融资收入预测上调8.3％，如果更多AH两地上市的公司决定在香港集资，该业务收入或有进一步上涨的空间。
　　不宜过份忧虑2016年盈利下跌的风险。我们还将2017年固定收益、外汇及商品、买卖和做市务业收益预测上调7.7％，以反映市场环境改善的因素。然而，根据国泰君安国际（1788.HK）2016年业绩，公司的2016年净利润将有下行风险，因为孖展融券业务的减值费用上升。然而，如果市场环境在较长期内维持正面，这应该不会构成很大问题，这将让公司今年拨回一些减值。