海通国际公布2017年净利润30亿港元，同比大升80％，符合盈利预喜中的指引。期内投资表现十分强劲，净投资收益同比增长88％至30亿港元。期内，资产管理业务和债券资本市场业务均表现良好，收入分别增长87％和203％。同时，公司继续加强场内交易产品和场外交易产品，料将支持未来几年财富管理和机构业务的增长。公司的估值十分吸引，2018年市盈率为为8.44倍，2018年市净率为1.03倍，股息收益率超过5％。我们重申买入评级。同时我们将18财年每股盈利预测下调约5％，因为我们因应2月的市况波动对投资收益做出较保守的预测。我们的戈登增长模型目标价从6.94港元略为下调至6.70港元（假设中期股本回报率为12％）。
投资亮点
投资收益表现强劲。公司2017年投资收益强劲增長（同比增長88％），成為了2017年业绩的主要增长动力之一。由于去年市场环境向好，公司在基金中基金（FOF）、私募股权和其他产品方面的投资取得佳绩。其与机构业务和财富管理业务的协同效应也推动了投资收益。未来，公司将更聚焦中国、美国等地的医药及高科技行业。
孖展融资余额在今年恢复增长。为控制风险并改善股票组合，海通国际的孖展融资余额同比下降21％至164亿港元。因此，孖展融资业务的利息收入同比下降16％至13亿港元。管理层认为，调整过程已基本完成，而孖展融资余额今年有可能恢复增长，公司给予孖展融资的股份将主要为质素较佳的大盘股。公司预期，香港财务报告准则第九号的采纳对公司财务的影响有限。
扩大海外投行业务。公司去年的债券资本市场业务收入同比增长203％至2.92亿港元，而股权资本市场业务收入则同比下滑48％至1.97亿港元。公司于2017年底从母公司收购了海通银行的美国和英国业务。管理层认为，此次收购节省了大量建设平台的时间，并使公司能够在美国积极开展IPO和股票承销业务。未来，公司投行业务的竞争力将得到加强，因为它可以为其IPO客户提供更多的上市地点选择，而非仅仅是香港。
资管业务规模庞大。在去年，海通国际的资管业务资产管理规模同比增长18％至660亿港元。
相信该行是本港资产管理规模最大的中资投行之一。由于市场表现强劲，去年该业务收入同比增长87％至3.29亿港元。公司的产品线完善，覆盖股票基金、债券基金、混合基金、强积金等等多个产品，我们预计其资管业务可藉此在未来几年保持稳定增长。
经纪业务：转型为理财业务。为更有效管理客户及提供更佳的服务，公司已将客户分为两大类，即高净值客户和主要通过互联网下单的客户。公司已从国际私人银行招募人才，为高端客户提供全面的理财服务。海通国际在资管业务和机构业务方面的强大实力，使公司能够为客户提供广泛类型的产品。