投资要点
首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价3.10 港元：我们给予公司目标价3.10 港元，给予公司“审慎增持”评级。公司目标价较现价有约19.0%的升幅。2018-2020 年，公司目标价对应PB 水平分别为0.62、0.55 和0.48 倍，建议投资者关注。
业务结构优化，财富管理业务多元
—传统业务市占率提升：我们估计2018H1 公司在港交所成交量市占率约为2.7%，而香港持牌法团平均市占率约为0.2%。截至2018 年6 月30 日，公司高净值及超高净值客户数目为2,229 名；公司亦为超过40 个国家及地区的机构投资者提供服务。2018年上半年，公司机构客户业务收入10.9亿港元，较2017年同期的7.4亿港元增长47.0%。
—控制孖展业务风险，优化融资结构：2017 年起，公司主动控制孖展业务风险，业务结构调整基本完成。2018 年上半年，公司孖展融资实现收入14.93 亿港元，占公司总营业收入的14.7%。银行贷款是公司主要的融资渠道，融资成本得以较好控制。
传统券商业务向全能型投行业务转型，融资并购全面开花—股权债权融资同步发展：2017 年，海通国际以香港市场股票发行总量的承销占比计排名第13，占比2.85%；公司IPO 承销数量在香港投行中位列第二；公司在亚洲（除日本）G3 高收益债承销规模中位列所有机构第一。
—企业并购业务快速发展：2017 年，公司并购融资参与总规模为6.02 亿美元，参与项目12 个，市场份额0.61%，排名上升至29 位，在中资券商中排名第二。
稳健开展投资及资产管理业务
—管理资产规模扩大：截至2018 年6 月30 日，公司在管资产规模约629 亿港元，为2017 年末的95.2%。2018 年上半年，资产管理业务加强发行国际化产品，发行三支新公募基金包括：海通美国投资基金、海通中国A 股投资基金、海通日本股票投资基金。
—投资业务发展稳健：公司主要通过旗下PE 业务开展投资业务，目前投资项目包括已在美国上市的朴新教育、蔚来汽车、香港上市的小米，以及尚未上市的标的。
承接母公司优势，国际业务日渐成熟：海通国际承接母公司优势，在国际业务发展中实行分级扩散战略，大致形成“东南亚—亚太地区—全球”的扩张模式。
风险提示：1）、资本市场波动；2）、收入增速不及预期；3）、公司经营风险；4）、行业政策改变