投资要点
　　我们的观点：我们维持公司“审慎增持”评级，并上调公司目标价至3.63 港元，公司目标价较现价有12.1%的涨幅。2019-2021 年，海通国际目标价对应的PB 分别为0.72、0.65 及0.59 倍，建议投资者积极关注营业收入及归属股东净利润双降：2018 年，海通国际实现营业收入亿港元，同比下降11.6%；归属股东净利润10.2 亿港元，同比下降66.2%。公司业绩受投资业务及财务费用拖累明显。
　　投行能力保持行业领先：2018 年，公司年内完成37 个IPO 项目，市场占有率18%，承销数量位列全体投行第一，其中包括首次在美股完成2 单项目。债权融资方面，公司完成180 笔债券融资项目，承销金额位居中国离岸债券发行市场中第3 位；在亚洲（除日本）高收益美元债券发行市场中，债券融资金额和发行数量均位列所有机构第一；并完成首个纳斯达克上市企业的美元可转换债项目。并购融资方面，公司将业务拓展至东南亚、欧洲、北美洲、南美洲等地区，全年项目交易规模超过300 亿港元。
　　机构客户收入快速增长，衍生品做市业务再创佳绩：公司年内累计发行支窝轮和965 支牛熊证，覆盖标的位列香港市场第三，成交金额位列市场第五。2018 年机构客户业务收入23.7 亿港元，较2017 年增长44.4%。其中，代理客户执行交易获取的佣金及手续费收入2.1 亿港元，同比增加，占比8.9%；通过管理客户资金获取利息收入8.1 亿港元，同比大幅增加227.3%，占比34.2%；FICC 及股权交易做市服务等带来的投资收益13.5 亿港元，同比增加10.3%，占比56.8%。
　　风险提示：1）、宏观经济下行；2）、资本市场波动；3）、业务发展不及预期；）、政策变动风险