此前业绩承压 原因
　　我们分析，公司自2019 年上市后业绩承压主要受到以下几个方面的影响：（1）疫情影响长期生招生，而疫后虽然招生恢复，但长期生仍需消化2 年以上招生缺口；（2）2021 年职普比严格执行下的公办竞争影响，主要体现在新东方烹饪的头部校区；（3）销售费用刚性，这主要受到公司在19-22 年学校数快速扩张、互联网渠道分散、公司新增综合专业推广及新增渠道招生影响；（4）19 年上市后高举高打，做地县级下沉扩校，形成亏损，23 年关闭亏损学校造成一定亏损影响。
　　短期驱动：成本控制初见成效
　　公司作为费用率高企，近几年招生受疫情影响收入下降但费用相对刚性，导致公司23 年净利率下滑至6.7%，短期来看，24 年公司存在较大控费空间有望带动期间费用率下降：（1）公司近几年员工数逐步优化呈下降趋势，我们预计24 年员工成本有望持平（历史每年基本增长6%）；（2）受地产经济影响，租金有望下降；（3）广告费用存在下降空间。我们估计24H1 公司招生持平略降，我们分析主要由于受益于学费提价，因此利润端弹性更大，我们判断不排除中报可能超预期。
　　中期驱动：收入增长恢复
　　中期来看，我们认为各学院收入有望逐步恢复：1）我们认为占比50%+的新东方公办竞争压力最难时期已过；2）新华电脑推出四新双高人才培养计划，万通汽车有望维持较快增长，欧米奇继续减亏（22/23 年亏损8600/2800 万，我们预计今年亏损持续缩减），美业模型有望跑通、收入有望维持翻倍增长。
　　长期驱动：区域中心模式打通，打造新增长点长期来看，区域中心建设叠加技师学院牌照获取有望拉长学制，形成新的增长点。区域中心建成，有望形成规模效应，带来成本优化，同时也有助于提升办学层次，向技师学院升级拉长学制，获得高质量发展。
　　投资建议
　　我们分析，中国东方教育长期优势在于就业竞争力、针对市场变化快速调节课程的能力，短期我们预计随着成本控制中报有望超预期，中期随着公办竞争压力减缓、长期生压力有望消化，长期期待区域中心贡献。维持此前盈利预测，预计24/25/26 年营业收入预测44.5/51.0/58.0 亿元；预计24/25/26 年归母净利4.0/4.8/6.23 亿元，对应24-26 年EPS 0.19/0.22/0.29 元，2024 年6 月7 日收盘价2.23 港元对应24/25/26 年PE 为11/10/7 倍（1 港元=0.93 元人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变化的潜在风险、渠道扩张及校区利用率不达预期、新品类赛道拓展情况不及预期、市场竞争激烈及新进入者威胁、系统性风险。