本报告导读：
　　2024 年中期业绩优于预期，公司强化成本管控，费用率显著优化，利润持续修复值得期待。
　　投资要点：
　　业绩超预期，“增持”评级。考虑到新招稳步恢复，加强成本管控利润率优化，上调2024-2026 年EPS 预测为0.19/0.23/0.25 元（原值0.18/0.22/0.24 元），给予2024 年15x PE 估值，上调目标价至2.85元/3.12 港元（原值2.70 元/2.93 港元）。长期看公司依托品牌，行业竞争有望趋缓，利润修复值得期待，维持“增持”评级。
　　业绩简述：公司发布中期业绩，2024 年上半年实现营收19.83 亿元，同比增长1.6%，经调整净利润2.78 亿元，同比增长57.9%。利润表现优于预期，主要由于：①期内集团调整招生策略，优化课程结构，吸引更多高价值新生入学；②加强广告等成本控制，费用率有所优化。
　　汽修、美业双增长，长学制占比提升。2024 年上半年新增培训人次7.80 万人，同比下滑7.7%；平均培训人次14.48 万人，同比下滑1.7%。分板块看，2024 年上半年新东方烹饪/美味学院/新华电脑/万通汽修/时尚美业分别实现收入9.23/1.59/3.78/4.49/0.40 亿元，分别同比变化-2.9%/-0.8%/-4.3%/+11.1%/+142.1%；三年制平均培训人次10.03 万/+2.6%，占比持续提升。
　　加强成本管控，费用率显著优化。2024 年上半年公司毛利率同比优化1.93pct 至53.0%，主要由于加强成本控制；随着更多高价值新生入学，师生比优化毛利率稳步改善。校区拓展上，期内新东方烹饪/新华电脑/华信智原/欧米奇/欧曼谛分别-1/-1/-1/-10/+2 个校区。2024年上半年公司期间费用率39.7%/-3.76pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-2.86/-0.20/-0.13/-0.56pct 至23.41%/12.90%/0.27%/3.10%。销售费用缩减主要由于集团调整招生策略，加强广告成本控制。
　　风险提示：行业格局变化、市场竞争加剧、招生不及预期的风险等。