2024 年全年收入基本符合市场预期，经调整归母净利润超市场预期
中国东方教育公布2024 年全年业绩：收入41.16 亿元，同比增长3.5%，基本符合市场预期；经调整归母净利润同比增长86.6%至5.25 亿元，高于市场预期，主要系成本及费用管控优于预期。2025 年3 月27 日，董事会建议派发2024 年度末期股息每股普通股0.22 港元，合计约4.79 亿港元。此外，根据业绩公告，董事会承诺于2025 年至2027 年期间，每年现金股息将不少于当年股东应占净利润的60%。
　　发展趋势
　　战略调整成效初显，收入增长提速可期。2024 年，新招生人数同比下滑6.2%，平均培训人次同比下滑0.4%，主要系公司优化学校网络、升级产品结构、调整招生结构所致。分板块看：1）烹饪技术（新东方、美味学院）分部收入/新招生人数同比+0.2%/-7.7%；2）西点西餐（欧米奇）分部收入/新招生人数同比+3.6%/-6.8%；3）信息技术及互联网技术（新华电脑、华信智原）分部收入/新招生人数同比-1.8%/-13.4%；4）汽车服务（万通）分部收入/新招生人数同比+7.7%/-5.3%；5）时尚美业（欧曼谛）分部收入/新招生人数同比+124.9%/+79.6%。展望2025 年，管理层于业绩会指引，伴随政策红利下行业需求持续旺盛、新专业与新业务拓展匹配市场需求、区域中心有效发力，全年有望录得7%以上的收入增长。
　　盈利能力持续改善。2024 年，毛利率达51.4%，同比提升3.4ppt。分板块看，烹饪技术、西点西餐、信息技术、汽车服务、时尚美业分部均实现毛利率同比改善，分别较上年提升4.5ppt/8.0ppt/1.9ppt/1.1ppt/28.0ppt，主要得益于有效的成本管控。当期经调整归母净利率达12.8%，同比提升5.7ppt，得益于毛利率改善及费用优化。管理层于业绩会表示，预计2025年净利润有望实现20%以上增长，三年内净利率有望恢复至20%以上。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司业务调整成效超预期，上调2025 年收入预测2.3%至44.1 亿元，上调经调整归母净利润预测39.3%至6.47 亿元。引入2026 年收入46.5 亿元和经调整归母净利润7.61 亿元。维持跑赢行业评级；鉴于公司战略调整下收入增长及利润释放提速，我们上调公司目标价71.4%至6 港元（将估值切换至2025 年；基于6 倍2025 年经调整EV/EBITDA）。公司目前交易于4.3 倍2025 年经调整EV/EBITDA，对应24%上行空间。
　　风险
　　竞争加剧；招生人次不及预期。