创科实业（“公司”）是一家快速发展且领先全球的电动工具、配件、手动工具、户外动力设备及地板护理和清洁设备厂商。公司成立于1985 年并于1990 年在香港联合交易所上市。公司上市后，通过品牌收购扩张，结合自身技术创新驱动，实现了由OEM/ODM 模式向OBM 模式的成功转型，目前已成为全球电动工具的领先企业。
　　公司作为全球电动工具行业龙头，具备多种优势。1）公司采用多品牌战略满足不同消费者的各类需求，旗下主要品牌具备较强品牌竞争力。2）公司技术积累深厚。公司研发的充电式电池系统具有兼容性强、性能优越、可适应复杂环境的优势。3）公司电池平台兼容产品种类繁多，裸工具+电池的销售模式打造工具行业的“生态系统”。4）公司与北美最大的家装零售商家得宝深度合作，渠道优势明显。
　　Milwaukee 作为公司的主要产品，一直保持快速增长，并逐渐成为公司的主要产品，2022 年营收占比超过公司总营收的50%。作为高毛利率的产品品牌，Milwaukee 对公司的毛利率增长做出了持续贡献。
　　另一方面，公司“裸工具+电池”的销售策略，极大推动了公司电池业务的增长。电池业务具备高毛利率，同时保持快速增长，为提高公司整体的毛利率做出贡献。
　　工具行业应用场景广阔，下游需求旺盛，具备较强的消费属性，一直保持稳健增长。根据弗若斯特沙利文的数据测算，全球动力工具市场规模由2016 年的309 亿美元增长至2020 年的392 亿美元，年复合增长率为6.1%。预计全球动力工具市场在未来几年将保持5.5%的年复合增长率，至2025 年将进一步增长至513 亿美元的市场规模。
　　随着电池技术的进步，无绳化电动工具快速发展。相比有绳工具，无绳电动工具采取电池包供电，具备显著的安全优势和便利优势。对于消费者而言，可以购买一种电池包，搭配多种兼容的工具产品，为消费者提供个性化的选择。无绳化工具在易用性、便利性上有较为明显的优势。同时无绳化工具具有无污染、低噪音的优点。在ESG 理念逐渐被消费者重视的情况下，无绳化电动工具环保属性也将助力其渗透率的提升。未来无绳化电动工具的渗透率有望继续提高。
　　创科实业的投资评级为“收集”，目标价为107.30 港元。我们的目标价对应22.0 倍/ 20.4 倍/ 17.9 倍的2023-2025 年市盈率。我们认为全球动力工具及户外动力设备市场将持续维持稳定增长。尽管总体市场需求可能因经济环境的不稳定而有所减弱，但在动力工具电动化、无绳化的趋势下，电动工具市场仍然能维持较为稳定的持续增长。在持续增加的研发费用的支持下，我们认为创科实业在其领先的电池平台上相比大多数同业更为积极的新产品扩张将推动其市场份额增长。同时得益于渠道和品牌优势，创科实业的市场份额有望进一步提升。主要风险包括：1）下游消费需求衰退；2）市场竞争加剧；3）中美贸易关系不稳定。