公司2019 年业绩符合我们和市场预期。在疫情下，东方航空采取措施控制成本，将有助公司度过行业严冬。我们预计20 财年公司净亏损18.80 亿元人民币，BVPS 将降至4.10 元人民币。基于0.9 倍市账率，我们下调目标价至4.11 港元。
　　公司目前估值为0.6 倍2020 年预测市账率，低于历史平均水平。维持买入评级。
　　2019 年全年业绩符合预期。公司公布2019 全年业绩，RPK （客运人公里）同比增长10.1%，符合公司指引。客座率下跌0.23 个百分点至82.06%。客运收益同比下降3.3%至每RPK 0.52 元人民币。收入同比增长5.2%至1,282亿元人民币，符合我们和市场预期。归属净利润同比增长18.3%至32 亿元人民币，符合预期。董事会建议公司19 年度派发现金红利每股0.05 元人民币。
　　运行亮点。公司强化成本控制，全年ATK（可用吨公里）油耗同比下降4.4%。
　　我们相信成本控制措施将有助公司度过行业严冬。
　　需求复苏面临极大不确定性。根据交通运输部的数据，今年3 月31 日民航载客量只达48.76 万，少于去年同期的30%。由于航空旅行需求不足，客运量和收益率均下降。展望未来，上市航空公司普遍预期国内需求将在5 月或6月左右恢复稳定增长，而国际需求则比较不确定。由于需求复苏的不确定性，上市航空公司未有提供2020 年指引。我们假设：2020 年一/二/三/四季度国内RPK 分别同比增长 -50%/ -5%/ 5%/ 10%；2020 全年国际和区域RPK 同比增长 -50%；客座率同比下跌10 个百分点；客运收益同比减少0.1 元人民币。
　　估值。今年一季度油价暴跌后，我们预计公司燃油成本将同比下降48.7%至175 亿元人民币。20 财年净亏损预计为18.80 亿元人民币，BVPS 将降至4.10 元人民币。基于0.9 倍市账率，我们下调目标价至4.11 港元。公司目前估值为0.6 倍2020 年预测市账率，低于历史平均水平。维持买入评级。