2024 年8 月28 日公司披露2024 年半年报，1H24 实现营收869.4亿元，同比-2.5%；实现归母净利润103.1 亿元，同比-23.5%；每股基本盈利0.94 元，中期派息每股0.3 港元，派息率约29%。
　　毛利率承压，当期营收利润均下滑：公司1H24 房地产开发、商业物业收入分别为820.4 亿元、35.4 亿元，同比-3.2%、-19.8%。归母净利润同比下滑主因：①受行业下行影响，公司1H24 毛利率22.06%（仍为行业较高水平），同比下降0.55pct；②1H24 投资物业的公允价值变动收益1.2 亿元，同比减少21.9 亿元；③1H24合联营公司的投资收益为6.18 亿元，同比减少6.75 亿元。
　　权益销售行业第一，核心城市市占率提升：公司1H24 年实现合同销售金额1484 亿元（含合联营公司），同比-17%，行业排名第二（2023 年第三），市占率提升至3.15%，较2023 年提升0.49pct；权益销售额居行业第一。聚焦主流城市，1H24 四个一线城市销售744 亿元，占总销售额62.7%；上海中海顺昌玖里开盘当日销售196.5 亿元，刷新全国商品房单次开盘销售额纪录。
　　保持投资定理，聚焦主流城市：公司1H24 年在4 个城市新增拿地6 宗，购地金额128.9 亿元（权益地价120.3 亿元），对应货值279.9亿元，一线城市占比67%。截至1H24，公司土储总建面3322 万方，较2023 年末减少300 万方。
　　财务结构安全稳健，融资成本持续降低：截至1H24，公司三道红线指标稳居“绿档”，剔除预收账款的资产负债率50%、净负债率38.7%、现金短债比1.9。境内获取低息贷款，境外提早偿还海外贷款，压降融资成本，1H24 加权平均融资成本3.5%，较2023 年降低5bp，维持行业最低区间。
　　公司销售市占率提升，拿地聚焦主流城市，财务安全稳健，预计未来业绩有望持续增长。考虑当前行业压力， 我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润至267.1、289.6 和311.0 亿元（原为290.0/322.2/350.2 亿元），同比增速分别为4.3%、8.4%和7.4%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司销售市占率提升，拿地聚焦主流城市，财务安全稳健，预计未来业绩有望持续增长。考虑当前行业压力，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润至267.1、289.6和311.0亿元（原为290.0/322.2/350.2亿元），同比增速分别为4.3%、8.4%和7.4%。
　　公司股票现价对应PE估值为4.4/4.0/3.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产市场销售持续低迷；华北市场下行：人民币汇率波动。