事项：
　　公司发布2024 年报，2024 年实现收入1851.5 亿元，同比下滑8.6%；归母净利润156.4 亿元，同比下滑38.9%，拟派发末期股息每股30 港仙。
　　平安观点：
　　销售逆势争先，聚焦核心城市。2024 年公司中指院全口径销售额排名升至行业第2，权益销售额排行榜升至第一，市占率进一步提高；区域布局上持续聚焦重点城市，一线及重点二线城市销售额贡献占比达85%，北京、上海、深圳销售额市占率位居当地第一；玖序系”高端住宅产品引领市场，上海、深圳、北京、南京四个项目合计销售逾500 亿元，其中上海建国东路项目“两创”纪录：开盘当日销售197 亿元，创国内开盘销售纪录；年销售387 亿元，创全国单盘年销售纪录，推动销售均价同比上升24.4%至33810 元/平米。2024 年公司购地22 宗，总购地金额806 亿元，投资规模行业第一，其中一线城市占比77%，在特大型项目、综合型项目、城市更新项目等方面投资优势突出，有望率先受益核心区“好房子”企稳。截至2024 年末公司已售未结金额2526 亿元，同比增长6.5%，为销售业绩稳健奠定基础。
　　商业板块稳步发力，财务优势加持下发展动能充足。公司2024 年商业收入增长12.1%，聚焦核心城市优质资产。公司三条红线保持绿档达标，平均融资成本仅3.1%，处于行业低位区间；持续优化融资结构，人民币负债占比82.3%，；在手现金1241.7 亿元，占总资产13.7%，助力公司充分把握市场机遇。
　　投资建议：公司作为头部房企，长期坚持高质量发展与精细化管理，在行业信用危机期仍可保持稳健经营，随着行业优胜劣汰，公司凭借运营、品牌及信用等优势，有望把握逆势扩张机遇；考虑行业整体仍处于调整期，结算端压力犹在，我们下调公司2025-2026 年EPS 预测1.46 元（原为2.43 元）、1.49 元（原为2.47 元），新增2027 年EPS 预测1.51 元，当前股价对应PE 分别为8.8 倍、8.6 倍、8.5 倍，但考虑公司拿地、销售、融资、去化情况等仍优于同业，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 1）公司毛利率存在下滑风险：若销售景气度持续下滑，房企“以价换量”加剧，仍将制约结算端毛利率；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。