利润受行业波动影响，分红比例提升
　　24 年公司实现收入约1851.54 亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36 亿元，同比-38.95%，核心利润157.2 亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9%。24 年公司毛利率17.7%，较23 年下滑2.6pct；净利率9.6%较23 年下降3.8pct。公司拟派末期股息每股30 港仙，全年合计60 港仙，分红比例提升至38.5%。
　　权益销售升至行业第一，投资保持强度良好
　　销售端，24 年公司合约销售额3106 亿元，同比+0.3%；销售面积1152 万平，同比-13.8%，市占率较23 年提升0.55pct 达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较23 年提升2pct 至92%，克而瑞百强销售权益金额排名较23 年上升1 位至行业第1，公司在下行市场实现销售额正增长彰显经营韧性及品牌壁垒；销售均价2.70 万元/平，较23 年提升0.38 万元/平；北上广深港销售额占比达61%。拿地端，24 年公司于12 个城市新增22幅土地，总地价806.1 亿元，同比-40%；权益地价696.3 亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74%。公司24 年新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，强资金优势下土储质量继续提升。截至24 年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543 万平，较23 年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5 年销售规模，剩余货量仍较充足。
　　融资优势显著，现金充裕度业内领先
　　财务端，截至24 年末，公司在手现金1247.1 亿元，同比+17.6%。24 年内净偿还债务175.5亿元，截止24年末资产负债率55.8%、净借贷比率29.2%。
　　24 年加权平均融资成本为3.1%，较23 年下降0.45pct，处于行业最低区间。
　　24 年标普上调集团信用评级，公司成为唯一双A 国际信用评级的内房上市公司。
　　商业收入稳健增长，轻资产管理持续扩张
　　运营端，24 年公司商业物业收入71.3 亿元，同比+12.1%；其中，写字楼收入35.7 亿元，同比+4.1%；购物中心收入22.6 亿元，同比-15.7%；长租公寓收入2.7 亿元，同比+42.1%；酒店及其他物业收入10.3 亿元，同比-2.8%。
　　24 年内公司新开业9 个商业物业项目，包括2 个写字楼、1 个购物中心、6个长租公寓，总建面增加30 万方。此外公司轻资产管理业务持续扩长，截止24 年底于一二线城市共获取18 个轻资产项目。
　　投资建议：公司销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显，品牌契合行业向改善性需求过渡趋势，有望持续引领行业发展。考虑房价下行对结转毛利率产生影响，我们预测公司25-26 年归母净利润为163.7、169.1 亿元（原值：266.7、289.9 亿元），新增27 年预测176.9 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性、政策调控不确定性