业绩简评
2025 年4 月25 日,公司披露2025 年一季度经营情况及业绩表现:2025 年1-3 月实现营收367.3 亿元，同比+0.6%；实现经营溢利56.7 亿元，同比-14.7%。
经营分析
当期营收保持稳定，利润有所承压。受项目结转节奏以及高地价低毛利项目的结构性影响，今年以来公司营收保持相对稳定，经营利润均有所下滑。
销售面临压力，销售排名回落。2025 年1-3 月公司实现销售额464.2 亿元，同比-22.9%，而同期TOP10 房企同比-7.4%，公司销售韧性弱于TOP10 房企；销售面积219 万方，同比+8.4%，反映2025年销售单价有所回落。2025 年1-3 月公司全口径销售额同位列克而瑞百强房企的第三名，较去年同期排名下降一名。
投资保持强度，持续聚焦一二线城市。2025 年1-3 月公司在7 个城市新拿地9 宗，总拿地金额275.5 亿元，权益拿地金额272.9 亿元，权益比例高达99.1%。公司拿地高度聚焦一二线城市，总拿地金额中一线城市占比58%，二线城市占比42%。公司总体仍保持一定的拿地强度，2025 年前3 个月公司位列中指院总权益拿地金额排行榜第1 名。
财务保持稳健。公司持续保持稳健的财务状况及强劲的成本优势，净借贷比率和融资成本维持行业最低区间。
盈利预测、估值与评级
公司销售强于大市，投资聚焦高能级城市，财务保持稳健，待行业止跌回稳后，公司有望率先受益，未来业绩有望重回增长轨道。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为159.3 亿元/163.1 亿元/165.3 亿元，同比增速分别为1.9%、2.3%和1.3%。公司股票现价对应PE 估值为9.0x/8.8x/8.7x，维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。