事件：北京首都机场公布2022年业绩公告。2022年，受外部环境及行业形式影响，中国民航运输生产跌入低谷，公司全年实现营业收入22.3 亿元，同比下滑33.3%，归母净利润-35.3 亿元，同比下滑66.6%。
　　受疫情冲击，航空交通流量持续走低。2022 年全年，北京首都机场的飞机起降架次为157,630 架次，较上一年度减少约47.1%。旅客吞吐量1270 万人次，较上一年度减少约61.1%，货邮吞吐量98.9 万吨，较上一年度减少约29.4%。
　　持续加大成本管控力度。2022 年全年经营费用为人民币57.9 亿元，较上一年度减少4.3%。其中，安保费用等由于防疫以及冬奥保障等因素维持高位，同比与21 年基本持平，导致整体成本下降有限。
　　国际客流量有望进一步提升。2023年前两个月，首都机场累计飞机起降架次为49,430 架次，同比增长31.1%，旅客吞吐量为642 万人次，同比增长88.9%，分别恢复至2019 年同期的49.5%和38.3%。2019 年国际及港澳台地区旅客吞吐量占总量的23.9%，且其增速比国内快，未来该部分客流量的恢复将会给公司贡献向上弹性。
　　定位第一国门，非航业务占比较大。自2018 年以来，非航空性业务收入占比较高，2022 年达到68.1%。随着北京大兴国际机场投入使用，北京首都机场的吞吐量将被分流，但其国际旅客占比有望进一步提升，有助于强化超级枢纽的地位，利好免税业务的开展。
　　盈利预测与投资建议：考虑疫情阴霾消散，居民出行需求恢复，公司未来的成长的确定性与稳定性得到强化，我们预计2023/24/25 年公司归母净利润分别为-2.1、16.7、14.9 亿元。结合可比公司的估值，给予北京首都机场2023 年1.9倍PB，对应目标价7.81 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、机场成本上涨、出行需求恢复不及预期、免税销售增长不及预期等风险。